天風證券股份有限公司孫謙,宗豔,趙嘉寧近期對浙江美大進行研究併發布了研究報告《經營承壓,靜待拐點》,本報告對浙江美大給出增持評級,當前股價爲7.14元。
浙江美大(002677)
事件:24Q1-Q3公司營業收入6.54億元,同比-48.16%,歸母淨利潤1.07億元,同比-70.67%,扣非後歸母淨利潤1.06億元,同比-70.72%。24Q3公司營業收入1.95億元,同比-60.18%,歸母淨利潤904萬元,同比-93.78%,扣非後歸母淨利潤890萬元,同比-93.85%。
營收有所承壓,順應趨勢調整策略。房地產市場低迷背景下,高新房依賴度的集成竈品類表現較弱,公司短期營收亦有承壓,24Q1-Q3實現收入6.54億元,同比-48%。面對日趨加劇的市場競爭環境,公司積極應對市場變化,及時調整經營策略:針對存量市場設計研發多款以舊換新的集成竈系列產品、優化整合專賣店渠道,加速新興營銷渠道建設,積極擁抱換新需求及存量市場,有望在政策加持下於24Q4實現經營回暖。
成本及費用剛性拖累業績。24Q3公司整體毛利率40.8%,同比-7.5pcts,需求低迷毛利率延續同比下滑趨勢。費用端,24Q3公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲24.3%/8.8%/4.5%/-0.6%,分別同比+16.9/+5.1/+1.3/-0.3pcts,因營收下滑導致費用率同比有明顯提升。綜合影響下,公司24Q3實現歸母淨利率4.6%,同比-25.1pcts。
投資建議:受地產拖累集成竈賽道表現平淡,美大作爲品類開創者與領軍品牌,已實現線上&線下渠道聯動,多元化營銷網點密佈,銷售規模、品牌知名度、市場影響力、市場佔有率等持續領先於同行企業。伴隨房地產政策及家電以舊換新等相關產業支持政策的落地和推進,有望助力行業復甦回暖,帶動公司收入及盈利迎來改善。預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲1.3/1.6/1.9億元(前值2.2/2.6/3.2億元,因Q3收入利潤表現平淡下調24-26年收入利潤預期),對應37x/30x/25x。
風險提示:原材料價格上漲的風險;房地產市場波動的風險;市場競爭加劇的風險;集成竈、櫥櫃、集成水槽等品類需求不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,長江證券陳亮研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲78.5%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.19億,根據現價換算的預測PE爲14.8。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級3家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價爲8.2。
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