手续费净收入减少，其他非息收入增长较多。公司2024 年前三季度实现手续费净收入152 亿元，同比下降20.6%。前三季度其他非息收入同比增长26.8%至146 亿元，主要得益于投资收益、公允价值变动损益等增多。歸母淨利潤保持平穩增長。公司2024 年前三季度實現營業收入1024 億元，同比下降8.8%，增速較上半年持平；其中利息淨收入726 億元，同比下降11.0%；2024 年前三季度實現歸母淨利潤384 億元，同比增長1.9%，增速較上半年小幅提高0.2 個百分點，保持較爲穩定的增長。2024 年前三季度加權平均ROE9.7%，同比下降0.6 個百分點。從業績歸因來看，主要是淨息差拖累歸母淨利潤增長，其他非息收入與信用減值損失支撐歸母淨利潤增速。
資產規模審慎擴張。公司2024 年三季度末總資產同比增長0.7%至6.9 萬億元，較年初增長1.7%，規模擴張較爲審慎。其中貸款總額同比增長3.6%至3.9 萬億元，存款同比下降1.6%至4.0 萬億元。公司三季度末核心一級資本充足率9.67%，較年初提高0.49 個百分點。
淨息差同比下降。我們測算的2024 年前三季度淨息差1.47%，同比下降25bps，同比降幅與中報比略有收窄。淨息差下滑是收入減少的主要影響因素，淨息差下降估計主要由LPR 下降以及信貸需求疲弱等引起。
手續費淨收入減少，其他非息收入增長較多。公司2024 年前三季度實現手續費淨收入152 億元，同比下降20.6%。前三季度其他非息收入同比增長26.8%至146 億元，主要得益於投資收益、公允價值變動損益等增多。
成本收入比小幅上升，信用減值損失同比下降。公司2024 年前三季度業務及管理費支出282 億元，同比下降3.3%，前三季度成本收入比27.6%，同比上升1.6 個百分點。前三季度信用減值損失246 億元，同比下降30.7%，是支撐歸母淨利潤增長的主要驅動因素。
不良率穩定，撥備覆蓋率有所降低。公司2024 年三季度末不良貸款餘額485億元，比上年末增加10 億元。三季度末不良貸款率1.25%，較上年末持平。
三季度末撥備覆蓋率171%，比上年末減少10 個百分點。
投資建議：我們保持盈利預測不變，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤409/414/426 億元，同比增速0.3/1.1/2.9%；攤薄EPS 爲0.61/0.62/0.64元；當前股價對應PE 爲5.2/5.1/4.9x，PB 爲0.39/0.37/0.35x，維持「中性」評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。