國元證券股份有限公司鄧暉,朱宇昊,單蕾近期對五芳齋進行研究併發布了研究報告《五芳齋2024年三季報點評:修煉內功,Q3月餅收入同增22%》,本報告對五芳齋給出增持評級,當前股價爲17.1元。
五芳齋(603237)
事件
公司公告2024年三季報。2024年前三季度,公司實現總收入20.48億元(-15.20%),歸母淨利2.10億元(-12.80%),扣非歸母淨利2.00億元(-13.61%)。2024Q3,公司實現總收入4.67億元(-15.04%),歸母淨利-0.23億元(23Q3爲-0.15億元),扣非歸母淨利-0.26億元(23Q3爲-0.16億元)。
Q3月餅收入同增22%
1)Q3月餅收入同增22%。2024年前三季度,公司糉子、月餅、餐食、「蛋製品、糕點及其他」產品收入分別爲15.15、1.89、1.00、1.92億元,同比-19.42%、+21.90%、-11.63%、-11.67%,24Q3收入分別爲1.89、1.89、0.34、0.34億元,同比-36.66%、+21.66%、-20.45%、-11.81%。
2)分渠道看:2024年前三季度,公司連鎖門店、電商、商超、經銷商、其他渠道收入分別爲2.64、6.25、2.48、7.43、1.18億元,同比-11.96%、-20.75%、-8.60%、-15.56%、-8.01%,24Q3收入分別爲0.69、2.53、0.19、0.74、0.31億元,同比-16.25%、-25.61%、-24.90%、+21.98%、+15.43%。3)華東大本營市場Q3收入降幅縮窄。2024年前三季度,公司華東、華北、華中、華南、西南、西北、東北、境外地區收入分別爲10.19、2.75、1.16、0.89、0.62、0.15、0.17、0.10億元,同比-13.04%、-14.75%、+0.16%、-15.49%、-31.61%、-8.47%、+17.88%、-2.24%,24Q3分別同比-5.17%、-31.88%、+26.74%、-14.59%、-86.54%、-6.78%、+340.77%、-20.43%。
前三季度利潤率較穩健
1)前三季度利潤率較穩健。2024年前三季度,公司毛利率爲41.16%,同比+2.59pct,歸母淨利率10.27%,同比+0.28pct;從費用率看,銷售、管理費用率同比+1.13、+0.81pct至19.90%、6.57%,主要由於收入下滑、費用較剛性,從絕對值看,銷售、管理費用同比-10.12%、-3.27%。
2)Q3淡季費率有所提升。24Q3,公司毛利率爲28.79%,同比+0.12pct,歸母淨利率爲-4.94%,同比-2.20pct,主要由於費用剛性;公司Q3四費率同比+3.65pct至36.72%。
投資建議
我們預計2024、2025、2026年公司歸母淨利分別爲1.59、1.74、1.81億元,同比增長-4.20%、9.46%、4.38%,對應10月30日PE分別爲21、20、19倍(市值34億元),維持「增持」評級。
風險提示
食品安全風險、原材料價格波動風險、拓品類不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,東方證券葉書懷研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲78.91%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.59億,根據現價換算的預測PE爲21.4。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有9家機構給出評級,買入評級5家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價爲16.0。
以上內容爲證券之星據公開信息整理,由智能算法生成,不構成投資建議。