金融投资规模略有收缩，投资收益率则改善明显。期末，公司金融投资规模为4392 亿元，较半年报增长1.2%，较年初则下降7%。其中，交易性金融资产规模为3612 亿元，较半年报增长3.1%，较年初则下降3.1%，我们测算年初至今的投资收益率为3.0%（未年化），较去年同期增加约0.9 个百分点。期末，公司杠杆率（剔除客户资金）为4.29 倍，较年初略有回落。事件：10 月30 日，國泰君安披露2024 年三季報，業績增速略超預期。公司9M24 公司實現營收290 億元，同比+7.3%，歸母淨利潤95.2 億元，同比+10.4%；其中3Q24 歸母淨利潤45.1億元，同比+56.2%，環比+78.4%；9M24 加權ROE（未年化）5.97%，同比+0.35pct。
自營投資業務收入實現高增。9M24 國泰君安實現證券主營收入（剔除其他業務收入）收入226.2 億/同比+3.2%。分項看，9M24 各業務收入（同比增速）如下：經紀44.5 億（-12.7%）、投行18.0 億（-32.3%）、資管28.6 億（-8.4%）；淨利息15.7 億（-2.5%）、淨投資107.1 億（+38.5%）。9M24 收入結構如下：經紀19.7%、投行7.9%、資管12.7%、淨利息6.9%、投資47.4%(剔除其他業務收入及長股投)。
整體手續費類業務收入承壓，主因是受到交投活躍度回落的影響。前三季度公司的手續費及佣金淨收入爲94.4 億元，同比下降15.6%。其中，經紀業務收入的單季度收入爲13.8億元，環比下降12.9%，同比下降14.1%；從邊際變化角度看，期末公司的客戶資金存款達到1764 億元，較年初增長34.5%，較半年度增長23.4%。投行業務收入邊際改善，單季度的收入爲6.3 億元，環比+20.6%，在股票承銷業務收入同比減少的情況下，預期主要是債券承銷支撐年內業績。資管業務單季度小幅下滑，單季收入爲9.4 億元，同比-9.2%，環比-6.2%。
金融投資規模略有收縮，投資收益率則改善明顯。期末，公司金融投資規模爲4392 億元，較半年報增長1.2%，較年初則下降7%。其中，交易性金融資產規模爲3612 億元，較半年報增長3.1%，較年初則下降3.1%，我們測算年初至今的投資收益率爲3.0%（未年化），較去年同期增加約0.9 個百分點。期末，公司槓桿率（剔除客戶資金）爲4.29 倍，較年初略有回落。
公司擬吸收合併海通證券，關注後續項目進展。10 月9 日，公司董事會審議通過相關議案，同意公司換股吸收合併海通證券並配套募集配套資金（100 億元）。公司將向海通證券全體A 股換股股東發行國泰君安A 股股票、向海通證券全體H 股換股股東發行國泰君安H股股票，換股比例爲1：0.62，即每1 股海通證券A 股股票可以換的0.62 股國泰君安A股股票，H 股同理。
投資分析意見：上調盈利預測，上調至買入評級。公司前三季度業績增長略超預期，建議關注後續吸收合併海通證券的進展對於公司估值的影響。基於9 月底以來，市場交投活躍度明顯改善以及公司投資收益率明顯回暖，因此上調股基交易額、投資收益率假設，從而上調盈利預測，我們預計公司24-26 年的歸母淨利潤爲121、143、170 億元（原預測爲91、105、123 億元），同比分別+29%、+19%和+19%，上調至「買入」評級。
風險提示：併購重組存在不確定性；股票交易異常波動。
