单三季度投资收入同比高增，前三季度累计降幅有所收窄。1）投资业务方面，前三季度公司投资收益+公允价值变动损益为同比-15.8%至10.65 亿元，降幅较上半年（-39.7%）有所收窄；其中单三季度为3.53 亿元，环比-11.2%，同比+326.8%。2）信用业务方面，三季度末公司融出资金较年初-10.0%至299亿元，略好于市场下滑幅度（-13.0%）；股质业务持续压降，买入返售金融资产较年初-63.2%至38 亿元。事件：中泰證券發佈2024 年三季報，前三季度公司分別實現營業收入和歸母淨利潤74.24、5.03 億元，同比分別-20.0%、-73.5%，扣非後歸母淨利潤爲4.90億元，同比-57.4%；其中，單三季度公司營業收入和歸母淨利潤分別爲23.25、1.01 億元，同比分別-12.3%、-60.2%，環比分別-9.2%、+45.0%。
投行、投資業務拖累業績，管理費用維持剛性。收入端，前三季經紀、投行、資管、利息、投資收入分別爲19.73、6.37、15.07、11.59、10.65 億元，同比分別-13.0%、-42.9%、+2.6%、-10.0%、-15.8%（其中投資收入剔除去年合併萬家基金產生股權重估收益6.58 億元及長期股權投資，下同）；成本端，管理費用同比+1.7%至56.38 億元，營收下滑幅度較大使得管理費用率同比+16.2pct至75.9%，信用減值損失同比-20.7%至1.28 億元，資產質量保持穩健。
經紀、投行業務下滑幅度基本與市場一致，資管業務保持穩健。1）經紀業務，公司前三季度收入下滑幅度與市場水平相當（前三季度市場股票成交額同比-11.1%）。2）投行業務，據wind 數據，公司前三季度IPO、再融資、債券承銷規模分別爲16、10、1633 億元，同比分別-76.7%、-83.9%、-9.0%，市場IPO、再融資、債券承銷規模分別同比-85.8%、-78.7%、+1.2%，監管階段性收緊下股權融資下降幅度基本與市場一致，債券承銷規模不及全市場增長水平。3）資管業務，收入較爲穩健，截至三季度末，公司控股子公司萬家基金非貨幣、權益基金規模分別較年初+3.2%、+8.9%至1625、723 億元。
單三季度投資收入同比高增，前三季度累計降幅有所收窄。1）投資業務方面，前三季度公司投資收益+公允價值變動損益爲同比-15.8%至10.65 億元，降幅較上半年（-39.7%）有所收窄；其中單三季度爲3.53 億元，環比-11.2%，同比+326.8%。2）信用業務方面，三季度末公司融出資金較年初-10.0%至299億元，略好於市場下滑幅度（-13.0%）；股質業務持續壓降，買入返售金融資產較年初-63.2%至38 億元。
投資建議：預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤11.78、17.38、22.95億元，同比分別-34.5%、+47.4%、+32.1%，當前股價對應2024 年PB 爲1.14倍，維持「增持」評級。
風險提示：資本市場大幅波動；市場成交額大幅下滑；監管政策超預期趨緊
