浦发银行24Q1-3 归母净利润同比高增25.9%，增速环比大幅提升9.2pc；营收同比下降2.2%，降幅较24H1 改善1.0pc。浦发银行24Q3 末不良率为1.38%，环比改善3bp；拨备覆盖率为180%，环比改善5pc。投資要點
浦發銀行利潤實現高增，不良環比雙降，經營動能繼續修復。
數據概覽
浦發銀行24Q1-3 歸母淨利潤同比高增25.9%，增速環比大幅提升9.2pc；營收同比下降2.2%，降幅較24H1 改善1.0pc。浦發銀行24Q3 末不良率爲1.38%，環比改善3bp；撥備覆蓋率爲180%，環比改善5pc。
利潤實現高增
浦發銀行24Q1-3 歸母淨利潤同比高增25.9%，增速環比大幅提升9.2pc；營收同比下降2.2%，降幅較24H1 改善1.0pc，好於市場預期。主要驅動因素來看：規模擴張提速，非息增速提升。①浦發銀行規模擴張動能繼續修復，24Q3 末總資產同比增長6.9%，增速環比提升3.3pc。其中，浦發銀行貸款同比快增9%，戰略發力成效顯著。②24Q1-3 浦發銀行其他非息收入同比快增13.6%，增速環比改善7pc，歸因匯兌損失轉減爲增，支撐盈利。
展望未來，得益於經營動能的持續改善，雖2023 年底盈利基數有所回升，但浦發銀行2024 年全年盈利仍有望延續較快增長。
息差環比下行
浦發銀行24Q3 單季息差（期初期末，下同）環比24Q2 下降10bp 至1.34%。
（1）資產端收益率環比下降15bp 至3.37%，歸因貸款利率、市場利率行業性下行影響。（2）負債端成本率環比改善6bp 至2.06%，其中，存款成本顯著改善。
根據浦發銀行披露，24Q1-3 母公司口徑存款付息率同比下降17bp，對公、零售分別下降19、11bp，而24H1 集團口徑存款付息率同比改善13bp，判斷24Q3 存款成本下降幅度進一步走擴。
不良實現雙降
存量指標來看，浦發銀行24Q3 末不良貸款餘額環比下降1.2%、不良貸款率環比下降3bp，不良實現雙降。生成指標來看，24Q3 真實不良TTM 生成率環比下降27bp 至1.20%，風險生成壓力顯著改善。
盈利預測與估值
預計浦發銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長20.43%/1.54%/4.83%，對應BPS22.09/23.04/24.06 元。現價對應PB 0.45/0.43/0.41 倍。給予目標估值2024 年PB0.60x，對應目標價13.26 元，現價空間33%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
