公司發佈三季報:前三季度實現營收62.23 億元,同比+22.93%;實現歸母淨利潤11.05 億元,同比+112.59%;實現扣非歸母淨利潤10.38 億元,同比+84.35%。公司24Q3 實現營收20.27 億元,Q3 環比-13.47%;24Q3 實現歸母淨利潤3.95 億元,Q3 環比-22.61%;24Q3 實現扣非歸母淨利潤3.99 億元,Q3 環比-8.13%。金屬價格方面,滬金Q2/Q3 均價分別爲555/571 元/克,Q3環比+2.84%,Comex 黃金Q2/Q3 均價分別爲2353/2498 美元/盎司,Q3 環比+6.15%,公司三季度業績環比有所下滑,主要是礦產金產銷量環比有所減少影響。
挖掘現有資源,產銷量有所提升:今年前三季度,公司黃金產量達到10.75噸,同比+5.05%,銷量達到10.95 噸,同比+4.95%,其中Q1/Q2/Q3 產量分別爲3.59/3.97/3.20 噸, Q3 環比-19.37% , Q1/Q2/Q3 銷量分別爲3.58/4.01/3.36,Q3 環比-16.29%,公司Q3 黃金產銷量環比有所減少,主要是受到海外兩座礦山處於雨季影響。
戰略重心轉移,降本控費效果明顯:今年前三季度,公司實現全維持成本285.53 元/克,同比+3.09%;銷售成本281.55 元/克,同比-1.68%。分區域來看,前三季度,國內礦山銷售成本171.16 元/克,同比+16.72%,雖有所提升但成本優勢仍然突出;萬象礦業銷售成本1482.97 美元/盎司,同比-4.95%;金星瓦薩銷售成本1278.69 美元/盎司,同比-1.65%。往後展望,公司兩座海外礦山成本預計還有進一步優化的空間。
現金流寬裕,計劃於港股上市:①截止至三季度,公司資產負債率爲50.74%;在手貨幣資金23.98 億元,同比+84.13%;在手存貨24.50 億元,同比+1.15%;②公司於2024 年8 月29 日向香港聯交所遞交了公司發行H 股股票並在香港聯交所主板掛牌上市的申請。
風險提示:項目建設進度不及預期;黃金價格大幅回調;生產成本大幅上漲;資產減值超預期。
投資建議:維持「優於大市」評級。
預計公司2024-2026 年營收分別爲89.56/109.50/128.59 (原預測91.85/108.53/124.58)億元,同比增速分別爲24.0%/22.3%/17.4%;歸母淨利潤分別爲16.97/22.01/25.05(原預測17.82/21.76/24.29)億元,同比增速分別爲111.0%/29.7%/13.8%;攤薄EPS 分別爲1.02/1.32/1.51 元,當前股價對應PE 爲20/15/13X。考慮到公司堅定國際化發展步伐,黃金產量有望持續增長,且生產成本存在下降空間,對金價享有較高的利潤彈性,維持「優於大市」評級。