手续费净收入同比减少，其他非息收入增长较多。公司前三季度实现手续费净收入903 亿元，同比减少9.0%，结合中报来看应当主要是受公募基金费率改革、落实保险“报行合一”政策、资本市场波动等因素影响，与行业趋势一致。其他非息收入594 亿元，同比增长17.5%，主要是公允价值变动收益增长较多。營收降幅收窄，歸母淨利潤同比正增長。公司2024 年前三季度實現營業收入6264 億元，同比下降3.8%，降幅較上半年收窄2.2 個百分點；前三季度實現歸母淨利潤2690 億元，同比增長0.1%，由負轉正。前三季度加權平均淨資產收益率9.8%，同比下降0.8 個百分點。從業績歸因來看，仍然是淨息差拖累淨利潤增長。
資產規模穩健增長。2024 年三季度末總資產同比增長8.7%至48.4 萬億元，規模增速從二季度開始較前期兩位數的增速回落，增長更加穩健。其中貸款總額同比增長9.0%，存款同比增長1.8%。公司三季度末核心一級資本充足率13.95%，較年初變化不大。
淨息差同比下降，環比趨於穩定。公司披露的前三季度日均淨息差1.43%，同比降低24bps，較上半年持平。環比來看，三季度單季淨息差1.43%，較二季度回升5bps。考慮到近期存量按揭利率下調等影響，預計四季度淨息差仍有小幅下行壓力，但從趨勢上看下行壓力較前期減小。
手續費淨收入同比減少，其他非息收入增長較多。公司前三季度實現手續費淨收入903 億元，同比減少9.0%，結合中報來看應當主要是受公募基金費率改革、落實保險「報行合一」政策、資本市場波動等因素影響，與行業趨勢一致。其他非息收入594 億元，同比增長17.5%，主要是公允價值變動收益增長較多。
資產質量穩定。公司三季度末不良率1.35%，較年初和二季度末均持平。三季度末撥備覆蓋率220%，較年初上升6 個百分點，環比二季度末上升2 個百分點。整體來看，資產質量指標比較穩定。
投資建議：公司基本面比較穩定，我們維持盈利預測不變，預計2024-2026年歸母淨利潤3665/3755/3920 億元，同比增速0.7/2.5/4.4%；攤薄EPS 爲0.99/1.01/1.06 元； 當前股價對應PE 爲6.1/6.0/5.7x ， PB 爲0.59/0.55/0.52x，維持「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。
