多因素推动Q3 单季净利大增：（1）23Q3 对新冠相关产品资产计提减值，基期较低；（2）公司产品结构同比变化，Q3 毛利率同比提升2.5 个百分点，环比提升0.4 个百分点；（3）公司费用端优化，Q3 期间费用率42.7%,同比下降5.8 个百分点，其中销售费用率下降0.9 个百分点，主要是对新冠团队优化，管理费用率下降1.7 个百分点，研发费用率下降3.5 个百分点，主要是对部分研发管线进行优化。結論與建議：
公司業績：公司24Q1-Q3 實現營收309.1 億元，YOY+0.7%,錄得歸母淨利潤20.1 億元,YOY-11.9%,扣非後歸母淨利潤18.4 億元,YOY+24.6%,公司扣非淨利略好於預期。其中Q3 單季度實現營收104.5 億元，YOY+12.3%,錄得歸母淨利潤7.9 億元,YOY+55.4%,扣非後歸母淨利潤5.8 億元,YOY+474.8%。
非新冠產品穩步增長：剔除新冠相關業務，公司2024 前三季度實際營收同比增長約5.7%，主要是創新藥物穩健增長推動，其中止吐藥產品奧康澤、鉀離子競爭性酸阻滯劑產品倍穩、長效重組人粒細胞集落刺激因子產品佩金、抗腫瘤PD-1 產品漢斯壯（斯魯利單抗）、CAR-T 藥物奕凱達均實現快速增長。
多因素推動Q3 單季淨利大增：（1）23Q3 對新冠相關產品資產計提減值，基期較低；（2）公司產品結構同比變化，Q3 毛利率同比提升2.5 個百分點，環比提升0.4 個百分點；（3）公司費用端優化，Q3 期間費用率42.7%,同比下降5.8 個百分點，其中銷售費用率下降0.9 個百分點，主要是對新冠團隊優化，管理費用率下降1.7 個百分點，研發費用率下降3.5 個百分點，主要是對部分研發管線進行優化。
創新藥研發持續推進：三季度，多個產品獲批上市或收到上市申請受理，公司曲妥珠單抗於加拿大獲批上市，注射用A 型肉毒素（達希斐）國內獲批上市，預計將於明年鋪貨，治療腦卒中的SBK010 口服溶液上市申請獲受理。研發進展方面，HLX11(重組抗HER2 結構域Ⅱ人源化單抗)已達到Ⅲ期臨床主要研究終點，HLX53（抗TIGIT 的Fc 融合蛋白）已進入Ⅱ期臨床，斯魯利單抗聯合貝伐珠單抗聯合化療用於一線治療轉移性結直腸癌的國際多中心Ⅲ期臨床日本獲批。另外，公司23 價肺炎及人二倍體細胞狂犬疫苗國內臨床也獲得批准。
盈利預測：展望未來，公司創新產品陸續進入收穫期，收入結構將不斷優化，國際化佈局也爲未來增長打開空間，公司也在積極優化研發管線、資產及財務結構，我們看好公司未來的發展。預計公司2024-2026 年實現淨利潤29 億元、35 億元、41 億元，YOY 分別+20.2%、+22.5%、+17.3%，EPS分別爲1.1 元、1.3 元、1.5 元，對應A 股PE 分別爲24X/20X/17X，對應H 股PE 分別爲12X/10X/9X，A 股估值合理，H 股估值偏低，我們給予A/H股「買進」的投資評級。
風險提示：新產品研發進度不及預期，藥品集採及國談降價超預期，商譽減值風險
