杠杆率有所提升，资产规模恢复扩张。2024Q3 末公司杠杆率5.18 倍，较2024H1 末的4.97 倍有所提升。扩表主因金融投资资产规模增长，期末FVTPL资产为2753.63 亿元、环比+10.84%，FVOCI 权益资产17.81 亿元。政策提振资本市场之下，公司有望充分受益。公司为申请互换便利操作的首批券商，互换便利操作有望增加公司股票持仓规模，提升公司业绩弹性。此外，公司有望充分受益于新修订的券商风控指标体系，用表能力有望提升。中金公司公佈2024 年三季報。前三季度實現營收134.49 億元、同比-23.00%，歸母淨利潤28.58 億元、同比-37.97%。加權平均ROE 2.64%、同比-2.20pct。
2024Q3 單季度實現營收45.39 億元、同比-10.03%、環比-9.89%，歸母淨利潤6.30 億元、同比-39.82%、環比-36.31%。Q3 單季度分部收入環比增速：
經紀-15.77%、投行-5.89%、資管-2.01%、利息-72.70%、投資+33.97%，收入佔比：經紀17.43%、投行17.22%、資管6.23%、利息-8.36%、投資70.75%、其他-3.27%。投資收益（含公允價值變動）爲公司主要收入增長點。
槓桿率有所提升，資產規模恢復擴張。2024Q3 末公司槓桿率5.18 倍，較2024H1 末的4.97 倍有所提升。擴表主因金融投資資產規模增長，期末FVTPL資產爲2753.63 億元、環比+10.84%，FVOCI 權益資產17.81 億元。政策提振資本市場之下，公司有望充分受益。公司爲申請互換便利操作的首批券商，互換便利操作有望增加公司股票持倉規模，提升公司業績彈性。此外，公司有望充分受益於新修訂的券商風控指標體系，用表能力有望提升。
客戶資金略有增長，經紀業務有望復甦。公司财富管理業務佈局位居行業前列，合併中金財富後，公司以買方投顧爲核心，繼續擁抱公募化、指數化、全球化趨勢，並探索創新業務，取得良好成效。2024 年上半年，公司财富管理產品保有規模穩定在3400 億元以上，其中，由「中國50」、「微50」、「公募50」等產品組成的買方投顧產品規模穩定在近800 億元，均穩居同業前列。2024Q3 末，公司客戶資金存款729.51 億元、環比+18.84%。10 月以來，A 股日均成交額爲2.00 萬億元，較前三季度的7955 億元大幅提升151.40%，公司經紀業務增長可受益於市場回暖。
投行業務仍有所承壓，併購重組或迎業務機遇。2024 年以來，全市場IPO承銷額521.40 億元、同比-84.30%，股權再融資承銷額1919.70 億元、同比-72.24%，股權融資市場仍較低迷。另一方面，政策加大對上市公司併購重組支持力度，併購重組業務或將一定程度緩衝投行業務下降。
風險提示：市場景氣度下滑，股權融資低迷，财富管理業務不及預期等。
投資建議：基於公司三季報數據和資本市場近況，我們下調了公司投行業務增速、上調了公司全年的匯兌損失，並基於此將公司2024-26 年歸母淨利潤下調至45.61億元、51.32億元及55.65億元，下調幅度分別爲13.96%、13.54%及13.26%。考慮到公司在業務創新方面理念領先，财富管理佈局持續深入，看好公司未來在新業務領域構建護城河，維持公司「優於大市」評級。
