盈利预测及投资建议：面对白酒行业需求下滑，公司采取审慎的市场策略，强调对健康增长目标的坚持，不会为了短期指标向经销商、终端、消费者压货。坚持推进五码合一，以数字化驱动管理体系革命，持续增强竞争力。我们预计24-26 年实现营收355.42/426.54/509.68 亿元，归母净利润156.27/188.45/229.05 亿元，对应PE 分别为12.89/10.67/8.78x，给予强烈推荐评级。事件：公司發佈2024 年三季報，公司2024 年Q1-Q3 實現收入243.0 億元，同比增長10.8%；歸母淨利潤115.9 億元，同比增長9.7%；扣非歸母淨利潤115.6 億元，同比增長10.2%。其中3Q24 收入74.0 億元，同比增長0.7%；歸母淨利潤35.7 億元，同比增長2.6%；扣非歸母淨利潤35.7億元，同比增長3.5%。
費用率持續優化，毛利率略有下滑。24Q1-Q3 毛利率88.43%，同比-0.01pct；歸母淨利潤率47.7%，同比-0.45pct；24Q3 毛利率88.12%，同比-0.52pct；歸母淨利潤率48.19%，同比+0.9pct。24Q1-Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.54%/4.43%/0.54%/-0.12%，同比分別變動-0.07/+0.61/+0.36/-0.11pct；24Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.76%/3.54%/0.91%/-1.59%，同比分別變動-1.07/-0.58/+0.03/+0.09pct。24Q3 季末公司合同負債26.5 億元，同比減少3.1億元，環比增加3.1 億元。我們預計毛利率有所下滑繫腰部產品增速較高，疊加行業需求疲軟導致降速。
堅定落實營銷策略，渠道上實施挖井計劃，優化渠道利潤分配，增加終端數量，圍繞「市場高滲透、網點高覆蓋、消費者高開瓶」穩步推進營銷工作。數字化方向實施五碼系統，依託渠道數字化提升運營能力。
盈利預測及投資建議：面對白酒行業需求下滑，公司採取審慎的市場策略，強調對健康增長目標的堅持，不會爲了短期指標向經銷商、終端、消費者壓貨。堅持推進五碼合一，以數字化驅動管理體系革命，持續增強競爭力。我們預計24-26 年實現營收355.42/426.54/509.68 億元，歸母淨利潤156.27/188.45/229.05 億元，對應PE 分別爲12.89/10.67/8.78x，給予強烈推薦評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業競爭加劇風險；食品安全風險。
