海外收入保持高速增长，全球竞争力持续增强。上半年公司海外收入占比提升至49.10%；海外业务毛利率为32.13%，较国内业务毛利率高7.5pct。伴随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧美发达国家区域的市场突破，原中东、中亚、东南亚三大“主粮区”收入占比已下降到36%左右，海外市场布局更加多元化，区域销售结构进一步优化，呈现“多点开花”的接续高速增长态势。事件：前三季度，公司實現營收343.86 億元，同比降低3.18%；實現歸母淨利潤31.39 億元，同比增長9.95%；實現扣非後歸母淨利潤21.90 億元，同比降低7.25%。
三季度收入端有所下降，盈利能力持續提升。第三季度，公司實現營收98.50億元，同比降低13.89%；實現歸母淨利潤8.51 億元，同比增長4.42%。第三季度國內起重機械、混凝土機械銷售下滑幅度較大，對公司收入產生影響。第三季度，公司毛利率爲28.52%，同比提升1.06pct；淨利率爲9.65%，同比提升2.28pct；伴隨着海外收入佔比的提升和降本增效的持續推進，公司盈利能力不斷增強。前三季度，公司應收賬款週轉率爲1.34 次，同比提升0.04 次；存貨週轉率爲1.10 次，同比降低0.32 次；公司經營活動現金淨流量爲12.08億元，同比增長5.74%。公司現金流情況持續轉好，經營效率不斷提升，經營質量夯實穩健。
土方、高機、農機等新興板塊保持快速增長。上半年公司起重機械、混凝土機械傳統板塊合計收入佔比下降至50.88%，土方、高機、農機新興板塊合計收入佔比提升至40%，礦山機械、應急裝備、中聯新材料等其他新興業務銷售規模同比增長超過54%。公司傳統產業優勢穩固提升，新興產業逐步發展壯大，土方機械補齊超大挖、微小挖產品型譜，高空作業機械國內型號最全，農業機械產品全面高端化、智能化、綠色化，礦山機械保持快速增長。
海外收入保持高速增長，全球競爭力持續增強。上半年公司海外收入佔比提升至49.10%；海外業務毛利率爲32.13%，較國內業務毛利率高7.5pct。伴隨着拉美、非洲、印度等發展中地區，以及歐美髮達國家區域的市場突破，原中東、中亞、東南亞三大「主糧區」收入佔比已下降到36%左右，海外市場佈局更加多元化，區域銷售結構進一步優化，呈現「多點開花」的接續高速增長態勢。
投資建議：公司工程機械行業龍頭地位穩固，新興板塊及海外業務持續發力。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲38.51/50.24/65.19 億元，對應PE分別爲15.35/11.76/9.07 倍。維持公司「增持」評級。
風險提示：基建、房地產投資不及預期，市場非理性競爭，海外貿易環境惡化，業績不及預期等。