资本开支73.64 亿，同环比分别增长29.89%、-4.96%，期末在建工程稳定在250 亿左右，新能源装机量有望持续提升。期末资产负债率69.63%，维持在70%以下，加回永续债后为85.05%，连续第三个季度实现下降。事件：公司2024年前三季度實現營業收入 909.86 億，同比增長 0.40%；歸母淨利潤44.29 億，同比增長56.22%；扣非歸母淨43.80 億，同比增長100.04%；基本EPS 爲0.1801 元/股，同比增長105.59%。
點評：投資收益同比增長，扣非歸母淨同比提升。公司24Q3 實現營收326.76 億，同比增長0.80%、環比增長18.51%，其中主要原因爲平均上網電價同環比分別下降2.8%/4.5% 、上網電量同環比分別增長3.6%/27.5%。24Q3 毛利率13.24%，同環比分別下降0.36、4.46pcts，導致毛利同環比分別下降1.83、11.3%至43.28 億。24Q3 期間費用率3.23%，同比提高0.05pct、環比下降0.29pct，基本保持穩定。預計主要受益於參股公司利潤增長，公司對聯營企業和合營企業的投資收益同比增長223.14%至6.09 億，帶動投資收益同比增長35.22%至7.10 億，佔公司營業利潤比重26.21%，同比提升6.89pcts。24Q3 公司營業利潤/利潤總額/淨利潤/歸母淨利潤同比分別增長-0.32/0.92/-2.03/0.24%，基本穩定，但扣非歸母淨同比增長37.24%，主要原因爲去年同期公司處置淮南洛能發電公司部分股權取得非經常性收益。
經營現金流創新高，資本開支同比增長。公司24Q3 經營活動產生的現金流淨額達109.59 億，同環比分別增長8.3%、120.95%，創歷史新高。
資本開支73.64 億，同環比分別增長29.89%、-4.96%，期末在建工程穩定在250 億左右，新能源裝機量有望持續提升。期末資產負債率69.63%，維持在70%以下，加回永續債後爲85.05%，連續第三個季度實現下降。
上網電量同環比提升，新能源同比增長明顯。公司24Q3 實現上網電量797.21 億度，同環比分別增長3.58%、27.48%，其中受全社會用電需求同比增加以及高溫天氣影響，煤機558.14 億度，同環比分別增長1.54%、30.16%，燃機63.21 億度，同環比分別增長12.81%、50.76%；受來水季節性影響，水電124.23 億度，同環比分別增長-0.10%、27.76%；受新能源裝機容量持續增加影響，風電34.08 億度，同環比分別增長23.10%、-19.65%，光伏17.55 億度，同環比分別增長47.43%、17.28%，預計在裝機量帶動下，新能源上網電量有望持續較快增長。
盈利預測：預計2024-2026 年公司營業收入1228/1228/1233 億，歸母淨利潤41.56/51.53/59.65 億，EPS 0.13/0.18/0.22 元，對應PE 22.98/16.29/13.06 倍，維持「買入」評級。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，燃料成本回落不及預期，利用小時與電價不及預期，盈利預測與估值模型不及預期。
