电表储能稳步推进，海内外多点开花。国内方面，公司在国网和南网集招排名中处于行业第一梯队，今年以来两网集招中标金额合计约8 亿，启东永庆80MW/160MWh 储能电站与河北平泉风光储一体化45MW/180MWh 储能项目分别于7 月、10 月并网。海外方面，公司为国内最大的智能电表出口企业之一，子公司EGM 海外订单金额已达8.06亿，与沙特ECC 累计订单金额已超10 亿，与其合资建设的储能PACK工厂预计于今年投产，在印尼已实现规模性批量交付，有望进一步辐射周边东南亚市场。事件：公司m2024年前三季度實現營收 51.66 億，同比增長 8.76%；歸母淨利潤9.10 億，同比增長6.95%；扣非歸母淨8.60 億，同比增長5.17%；基本EPS 爲0.45 元/股，同比增長7.14%。
點評：營收同比穩健提升，毛利率同環比增長。公司24Q3 實現營收17.03億，同比增長10.63%，環比下降10.82%，毛利率同環比分別增長0.27、2.11pcts 至34.65%，實現毛利5.90 億，同比增長11.49%，環比下降5.05%。
費用率有所增長，24Q3 銷售、管理、研發、財務費用率同比增加0.73、1.34、-0.63、0.63pct，期間費用率14.04%，同比上升2.07pcts。投資收益明顯增長，24Q3 實現0.36 億，同環比分別增長150.32%、69.67%，創單季度歷史新高。主要受益於營收增長，公司24Q3 營業利潤、利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤、扣非歸母淨同比分別增長18.01%、20.22%、17.42%、15.41%、10.85%，業績穩健提升。
電錶儲能穩步推進，海內外多點開花。國內方面，公司在國網和南網集招排名中處於行業第一梯隊，今年以來兩網集招中標金額合計約8 億，啓東永慶80MW/160MWh 儲能電站與河北平泉風光儲一體化45MW/180MWh 儲能項目分別於7 月、10 月併網。海外方面，公司爲國內最大的智能電錶出口企業之一，子公司EGM 海外訂單金額已達8.06億，與沙特ECC 累計訂單金額已超10 億，與其合資建設的儲能PACK工廠預計於今年投產，在印尼已實現規模性批量交付，有望進一步輻射周邊東南亞市場。
自持電站規模增長，平均電價漲跌各異。24Q3 末，公司自持風電裝機187MW、光伏裝機1155MW，分別較24H1 末增加31MW、167MW，地域分佈方面，除江蘇新增1MW 外，新增裝機均位於安徽，安徽累計裝機超越江蘇居首，兩省佔比分別爲50.89%、35.32%，此外內蒙古、遼寧、河北、山東分別佔比10.06%、1.79%、1.56%、0.37%。光伏電價方面，預計主要由於電站轉讓，山東24Q1-3 含稅平均上網電價爲0.99 元/千瓦時，較累計平均上網電價增加0.11 元/千瓦時，遼寧電價持平，安徽、江蘇、內蒙古、河北分別下降0.18、0.04、0.03、0.02 元/千瓦時，安徽平均上網電價下降較多預計主要原因爲新建機組平價上網。
盈利預測：預計2024-2026 年公司營收82.88/100.35/118.41 億，歸母淨利潤11.90/13.72/15.67 億，對應PE 12.57/10.90/9.55 倍，維持「買入」評級。
風險提示：各項業務進展不及預期，盈利預測與估值模型不及預期。
