大客户展望后期乐观：2024 年第三季度，特斯拉全球交付 46.3 万辆电动车创季度交付新高；储能装机量达到6.9GWh，同比增长73%，但较Q2 创纪录的9.4GWh 下滑。受益于汽车行业景气稼动率提升及产品结构优化，公司毛利率不降反升，2024Q3 单季度毛利率为25.03%，同比改善0.50pct，环比改善0.36pct；净利率13.53%，同比-0.86pct，环比-0.64pct。展望后期，特斯拉在三季度财报电话会议上表示，汽车业务仍将按计划从2025 年上半年开始提供更经济实惠的新车型，其预计2025 年的汽车销量将增长20%-30%，叠加大客户AI 服务器和机器人等远期规划，将成为公司长远增长的基石。事件：公司公告，2024 年前三季度，實現營業收入36.75 億元，同比+9.75%；歸母淨利潤4.83 億元，同比+28.97%。
匯率波動影響營收確認和財務費用：公司海外營收佔比略高（2024H1 海外營收佔比79.30%），因美國開啓減息週期，第三季度人民幣升值對公司的表觀營收確認和匯兌產生一定影響。單2024Q3，公司實現營收12.80 億元，同比+6.82%，環比-1.73%；歸母淨利潤爲1.80 億元，同比+0.95%，環比-7.20%。
其中，公司2024Q3 財務費用3006 萬元，2024Q2 爲財務收入867 萬元。
大客戶展望後期樂觀：2024 年第三季度，特斯拉全球交付 46.3 萬輛電動車創季度交付新高；儲能裝機量達到6.9GWh，同比增長73%，但較Q2 創紀錄的9.4GWh 下滑。受益於汽車行業景氣稼動率提升及產品結構優化，公司毛利率不降反升，2024Q3 單季度毛利率爲25.03%，同比改善0.50pct，環比改善0.36pct；淨利率13.53%，同比-0.86pct，環比-0.64pct。展望後期，特斯拉在三季度業績電話會議上表示，汽車業務仍將按計劃從2025 年上半年開始提供更經濟實惠的新車型，其預計2025 年的汽車銷量將增長20%-30%，疊加大客戶AI 服務器和機器人等遠期規劃，將成爲公司長遠增長的基石。
強贖改善公司的資本結構和運營效率：「世運轉債」在2024 年9 月27 日-10 月28 日觸發有條件贖回條款，公司決定行使提前贖回權，投資者除在規定時限內通過二級市場繼續交易或按照17.59 元/股的轉股價格進行轉股外，僅能選擇以100 元/張的票面價格加當期應計利息強制贖回。轉債調整完成後，有助於降低財務成本、提高公司的資本結構和運營效率。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入54.34/67.40/83.15 億元，歸母淨利潤6.80/8.85/11.03 億元。對應PE 分別爲27.02/20.76/16.66 倍，維持「增持」評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、匯率風險、行業競爭加劇等風險。
