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香飘飘(603711):24Q3即饮增长冲泡承压 期待逐步调整改善

方正证券 ·  10/30

事件:公司发布2024 年三季报,24Q1-Q3 实现营业收入19.38 亿元,同比-2.05%,归母净利润0.18 亿元,同比+408.98%,扣非归母净利润-0.06 亿元,同比减亏0.34 亿元;24Q3 实现营业收入7.59 亿元,同比-6.10%,归母净利润0.47 亿元,同比-0.62%,实现扣非归母净利润0.37 亿元,同比-6.52%。

24Q3 即饮旺季表现良好,冲泡有所下滑,销售团队处于优化调整状态。

1)分产品:24Q3 冲泡类实现收入4.96 亿元,同比-14.9%,即饮类实现收入2.54 亿元,同比+17.8%。我们判断,公司在24Q3 即饮旺季,针对Meco如鲜果茶、兰芳园冻柠茶两大拳头产品提升资源及费用投入,冰冻化建设持续推进,收到一定成效;冲泡类产品受整体消费环境影响,24Q3 有所承压。

2)分渠道:24Q3 经销商渠道实现收入7.10 亿元,同比-3.4%,电商渠道实现收入0.25 亿元,同比-46.4%,出口方面实现收入0.05 亿元,同比-8.2%,直营渠道实现收入0.11 亿元,同比-14.8%。

3)分地区:公司在传统优势地区华东市场依旧表现稳健,24Q3 华东地区实现收入3.63 亿元,同比+4.1%,收入占比达到48%,其他各地区均有不同程度的下滑。

24Q3 原料成本下降毛利率同比提升,盈利能力保持稳定。公司24Q3 毛利率/归母净利率分别为40.94%/6.22%,同比+2.41/+0.34pct,我们判断毛利率下行与白砂糖等原料成本同比下降有关。从费用端来看,24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%,分别同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct,由于收入端表现承压,使得费效比下滑。

整体来看,24Q3 公司盈利能力保持相对稳定的水平。

我们认为,进入24Q4 冲泡旺季后,公司将围绕香飘飘奶茶、Meco 如鲜果茶礼品装等产品,通过“样板市场”积累的成功模式,积极做好旺季的铺货与销售,打好旺季战役,且25 年春节较早,预计经销商将积极提前备货。

盈利预测:我们预计公司2024-26 年分别实现营业收入36.75/42.11/48.16 亿元,同比+1%/+15%/+14%,分别实现归母净利润2.89/3.81/4.75 亿元,同比+3%/+32%/+24%,EPS 分别为0.70/0.93/1.16元/股,对应PE 分别为19X/15X/12X,维持“推荐”评级。

风险提示:食品安全风险、公司新品推广不及预期风险、市场竞争激烈程度加剧风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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