营收增长受益于积极开拓新产品及海外市场空间。制冷暖通和电力电气为公司基本盘业务，在此基础上，公司加快在电子和新能源汽车新赛道的开拓步伐，在铜基钎料和银钎料的基础上推动了银浆、锡基钎料等新产品的收入增长。海外业务方面，公司积极推进“华开全球”国际化战略，海外市场销售规模扩大。事件：2024 年10 月29 日，公司發佈2024 年三季報。2024 前三季度公司實現營業收入13.71 億元，同比+30.45%；實現歸母淨利潤0.79 億元，同比+110.48%；實現扣非歸母淨利潤0.74 億元，同比+128.64%。單季度來看，2024Q3 公司實現營業收入5.04 億元，同比+44.56%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比+571.46%；實現扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比+728.57%。
公司盈利水平持續改善。盈利能力方面，2024 前三季度公司實現毛利率15.08%，同比+1.70pct，實現歸母淨利率5.73%，同比+2.18pct；2024Q3 公司實現毛利率15.16%，同比+2.48pct，實現歸母淨利率6.69%，同比+5.25pct。
費用率方面， 24Q3 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲0.98%/2.28%/3.18%/1.85%，同比-0.39pct/-0.91pct/-1.15pct/-0.25pct。盈利水平的提升的原因包括：公司加強原有產品的精益管理、新產線順利投產帶來的規模化效應提升以及數字化轉型帶來的運營效率提升。
營收增長受益於積極開拓新產品及海外市場空間。製冷暖通和電力電氣爲公司基本盤業務，在此基礎上，公司加快在電子和新能源汽車新賽道的開拓步伐，在銅基釺料和銀釺料的基礎上推動了銀漿、錫基釺料等新產品的收入增長。海外業務方面，公司積極推進「華開全球」國際化戰略，海外市場銷售規模擴大。
規模化效應及管理優化下公司盈利水平顯著提升。公司《年產4,000 噸新型綠色釺焊材料智能製造募投項目》已逐步投產併產生效益，與原有產線相比，新建產線在生產效率、品質、成本等方面優勢顯著，新建產能釋放的規模化效應爲公司毛利率提升的重要原因之一。同時，公司堅持推進精益生產、數字化轉型及流程變革，在公司擴大經營規模的同時保障運營效率及效益。此外，由於公司原材料採購時點早於產品結算時點，原材料價格的上升會在一定程度上提升公司毛利率水平。在規模化效應、管理優化下，疊加2024 年以來原材料（銅、白銀）價格上漲，公司毛利率水平實現了顯著提升。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收18.20、22.51、27.58 億元，同比增速分別爲28.6%、23.7%、22.5%，歸母淨利潤1.08、1.30、1.51 億元，同比增速分別爲159.7%、20.7%、15.4%，對應PE 爲19、16、14 倍，考慮公司中溫釺料業務增長穩健，新能源汽車及電子連接業務高速成長，維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格大幅下跌風險；電子與新能源汽車行業需求不及預期風險；新產品開發進度不及預期風險；經營活動現金流爲負的風險；匯率風險。
