投资要点：事件：
公司發佈2024 年三季報。2024 年前三季度公司實現營業收入57.28億元，同比+38.49%，實現歸母淨利潤2.78 億元，同比-3.11%，實現扣非歸母淨利潤2.58 億元，同比-17.44%；經營活動產生的現金流量淨額14.96 億元，同比+40.41%；基本每股收益0.69 元,同比-9.21%；加權平均淨資產收益率8.75%，同比-3.97pct。
其中：Q3 實現營業收入20.07 億元，同比+34.49%，實現歸母淨利潤1.06 億元，同比+5.44%，實現扣非歸母淨利潤0.99億元，同比-1.46%。
投資要點：
公司收入保持較快增長，利潤降幅收窄。
2024 年前三季度公司收入延續較快增速，同比增長38.49%，主要是由於公司營銷力度增強，新品及次新品銷售佔比進一步提升，新興渠道TEMU拓展順利，銷售規模擴大。前三季度歸母淨利潤2.78 億元，同比-3.11%，較2024 年中報歸母淨利潤增速-7.73%收窄了4.62pct；單看Q3 歸母淨利潤1.06 億元，同比+5.44%，環比+49.30%；公司業績情況有所改善，主要是由於公司主動調高了部分產品的售價，以對沖海運費上升和匯兌收益減少對公司利潤的影響。
產品價格調高改善毛利率水平，四季度海運費壓力仍存。
2024 年前三季度公司毛利率爲35.10%，同比-1.76pct，但較中報提升了0.18pct；其中Q3 毛利率35.44%，同比-2.25pct，環比+1.58pct，毛利率有所改善。毛利率較去年下降主要由於受到紅海事件影響，海運費價格較去年同期有所上漲，根據同花順數據，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）2024 年前三季度呈現波動上升走勢，平均值爲1584.76，較去年同期+64.44%。2024 年初CCFI 爲936.83，7 月下旬漲至年內高點2180.69，漲幅達132.77%，而後開始回落，截至2024 年10 月25 日，CCFI 回落至1366.40。公司24Q3 毛利率有所改善主要由於公司主動調高產品價格來對沖海運費影響，雖然海運費近期有所回落，但由於公司採用長協模式，對海運費走勢反映相對滯後，預計公司24Q4 海運費仍處於年內階段性高點，對公司毛利率繼續形成壓制；展望2025 年，預計海運費將回落，成本方面將有所改善，從而帶動公司毛利率修復。
銷售費用提升及匯兌收益減少導致淨利率下滑，營銷效果有待進一步釋放。
2024 年前三季度公司淨利率爲4.85%，同比-2.08pct，但較中報提升了0.24pct；其中Q3 淨利率5.28%，同比-1.46pct，環比+1.50pct，淨利率有所改善。期間費用方面，前三季度公司期間費用率29.76%，同比+2.05pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲24.67%、3.63%、0.94%、0.52%，分別同比+1.77、-0.25、-0.25、+0.78pct。銷售費用增加主要由於平台銷售規模增加導致平台交易費增長，以及加大營銷活動投入所致；財務費用增加主要由於外匯匯率波動導致匯兌收益減少以及利息收入減少所致。公司在營銷方面力度持續增強，公司銷售規模隨之擴大，營銷效果已逐步顯現，未來會結合銷售轉化率情況進一步管控營銷費用。
積極響應一年多次分紅，三季度擬分紅回報股東。
公司積極響應一年多次分紅，在符合利潤分配原則、保證公司正常經營和長遠發展前提下，公佈了2024 年前三季度利潤分配預案，擬定向全體股東每10 股派發現金股利1 元人民幣（含稅），合計派發現金紅利人民幣4015萬元（含稅），股利支付率達14.47%。公司進行前三季度分紅顯示了對股東回報的重視，同時也反映了公司對未來盈利前景的信心。
維持公司「買入」評級。
公司將繼續加大新品投放力度，支撐未來收入增長；鞏固現有優勢渠道的基礎上積極拓展新興平台和線下市場；加強費用管控改善成本及利潤率；穩步推進海外本土履約能力及東南亞供應鏈的遷移，規模優勢持續提升；目前公司備貨充足，爲Q4 旺季銷售做好準備，期待公司在海外銷售旺季中實現進一步增長。
維持公司「買入」評級。預計2024 年、2025 年、2026 年公司可實現歸母淨利潤分別爲4.09 億元、5.42 億元、7.26 億元，對應EPS 分別爲1.02元、1.35 元、1.81 元，對應PE 分別爲18.92 倍、14.28 倍、10.67 倍。
風險提示：地緣政治及貿易摩擦的風險；海運費及匯率大幅波動的風險；國外需求不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。
