事件:

2024 年10 月30 日，上海电影公告2024 年三季报，2024Q3 营收1.79 亿元（YOY-30.52%），归母净利润0.38 亿元（YOY-34.68%），扣非归母净利润0.01 亿元（YOY-98.27%）。

投资要点:

受电影大盘影响，业绩短期承压。

（1）2024Q3 营收1.79 亿元（YOY-30.52%，QOQ+4.67%），归母净利润0.38 亿元（YOY-34.68%，QOQ+66.87%），扣非归母净利润74.1 万元（YOY-98.27%，QOQ-94.91%），非经常性损益0.38 亿元（YOY+137.43%，QOQ+346.19%），主要为非流动性资产处置损益4626 万元。业绩短期承压主要系大盘票房表现较为疲软。

2024Q3 毛利率19.10%（同比-7.75pct），净利率31.18%（同比+5.42pct），期间费用率15.95%（同比+8.18pct），其中销售/管理费用率同比+3.70/+3.54pct。

（2）2024Q1-Q3 营收5.60 亿元（YOY -11.07%）；归母净利润1.07亿元（YOY-13.74%）；扣非归母净利润0.44 亿元（YOY-33.76%）。

影投市占率稳健，“影院+”战略持续推进。

（1）根据猫眼，2024Q3 大盘票房（不含服务费）98.39 亿，YOY-44.17%，QOQ+46.94% ； 公司直营影院票房1.10 亿元（ YOY-44.72% ，QOQ+33.41%），公司影投市占率1.12%（同比-0.01pct，环比-0.11pct），基本稳定。

（2）不断深化“影院+”战略。巴黎奥运会期间，公司旗下影院参与奥运会赛事的直播放映；联手卡牌道馆，打造上影影城IP 跨界新玩法；与虚拟艺人团体VirtuaReal 合作开启了阿萨Aza 首场个人演唱会影院直播。公司发行的电影《好东西》定档11 月，储备《千里江山图》等真人电影。

IP 业务逻辑逐步验证，兼具弹性与韧性。

（1）AI+IP：2024 年7 月，携手阶跃星辰亮相世界人工智能大会，以《大闹天宫》《葫芦兄弟》两大IP 开启“IP+AI”探索。

（2）强化IP 授权与合作：与恺英网络战略合作共同推出首个IP 合作项 目“黑猫警长” 游戏；与摩比世界签署战略合作，上影节期间旗下的文创品牌SFCine+与摩比世界共同推出了文创周边及快闪产品。

（3）加速内容焕新：2024 年10 月，官宣“《大闹天宫》微短剧计划”，持续焕新上影IP，通过“跟着短剧去旅行”“爆款短剧种草”等形式，加速IP 与文旅场景的深度融合。动画电影《小妖怪的夏天》预计2025 暑期档上映，番剧动画《中国奇谭2》预计2025 年上线。

盈利预测和投资评级：公司明确iNEW 新战略，推进大IP 开发进程，积极探索AI+IP，有望构建第二增长曲线。我们预计2024-2026 年公司营业收入为8.10/10.10/11.72 亿元，归母净利润为1.31/2.16/2.71 亿元，对应PE 为62/38/30X，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP 开发进程不及预期、衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。