下调盈利预测 ，调整为“谨慎增持”评级。2024Q3公司业绩因大额计提和新能源装备业务大幅下滑低于预期，下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.55/4.09/4.85 亿元，对应EPS 分别为0.24/0.28/0.33 元（原0.32/0.38/0.42 元），同比-45%（扣非-12%）/+15%/+19%，参考从家电零部件转型新能源赛道企业作为可比公司，给予2025 年20X PE，下调目标价至5.6 元，给予“谨慎增持”评级。本報告導讀：
公司2024Q3 業績低於預期，主要因新能源裝備業務大幅下滑拖累，預計壓制週期半年左右；車用PTC 及預鍍鎳新業務保持穩健增長，看好2025-2026 年收入端改善。
投資要點：
下調盈利預測 ，調整爲「謹慎增持」評級。2024Q3公司業績因大額計提和新能源裝備業務大幅下滑低於預期，下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲3.55/4.09/4.85 億元，對應EPS 分別爲0.24/0.28/0.33 元（原0.32/0.38/0.42 元），同比-45%（扣非-12%）/+15%/+19%，參考從家電零部件轉型新能源賽道企業作爲可比公司，給予2025 年20X PE，下調目標價至5.6 元，給予「謹慎增持」評級。
2024Q3 業績低預期。公司2024 前三季度實現營業收入28.42 億元，同比-12.23%，歸母淨利潤2.8 億元，同比-52.21%；其中2024Q3 實現營業收入7.83 億元，同比-34.31%，歸母淨利潤0.67 億元，同比-82.98%。
新業務穩健發展，新能源裝備大幅下滑。預鍍鎳材料消費領域持續回暖，客戶驗證取得積極進展，動力領域獲得少量訂單。2024 年前三季度，公司預鍍鎳材料合計實現銷售1570.59 噸預鍍鎳鋼帶，同比+146.9%。此外，消費領域客戶驗證已通過5 家，進展順利。我們預計2024Q3 保持穩健增長態勢，預計業務收入同比+50%以上；2024 年前三季度新能源裝備業務，受多晶硅生產企業投資趨於謹慎等因素影響，公司多晶硅行業新接訂單爲1.17 億元，2023 年同期新接訂單12.84 億元，由於2023Q4~2024Q2 訂單量規模大幅下滑，導致2024Q3 業務確認收入承壓。
毛利率表現穩健。2024Q3 毛利率爲22.19%，同比-0.34pct，淨利率爲9.16%，同比-24.06pct。毛利率端環比穩健。相對高毛利的新能源裝備製造業務收入佔比下滑，而鋰電池材料及新能源車PTC 等新業務隨着規模提升，毛利率預計穩中有升，有所對沖新能源裝備下滑的影響；淨利率層面大幅下滑主要因相較同期減少3 億元一次性資產處置收益所影響。
風險提示：地產竣工下行導致下游空調需求走弱、多晶硅產量過剩導致設備投資減少、新能源車行業競爭加劇影響供應商盈利能力。
