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容百科技(688005)2024年三季报点评:Q3盈利大幅改善 海外工厂即将满产

容百科技(688005)2024年三季報點評:Q3盈利大幅改善 海外工廠即將滿產

東吳證券 ·  10/30

投資要點

業績略超預期。公司24Q1-3 營收113 億元,同-39%,歸母淨利潤1.2 億元,同-81%,毛利率9%,同0.4pct,歸母淨利率1%,同-2pct;其中24Q3營收44 億元,同環比-22%/+39%,歸母淨利潤1.1 億元,同環比-55%/+123%,毛利率11%,同環比+0.6/+0.3pct,歸母淨利率2.4%,同環比-1.8/+0.9pct,業績略超市場預期。

Q3 銷量環增33%,韓國一期Q4 滿產,海外出貨佔比持續提升。24Q1-3 公司三元銷量近9 萬噸,其中Q3 銷量超3.5 萬噸,同增27%,環增33%,全球市佔率環比提升4pct 至14.4%,龍頭地位進一步鞏固;我們預計Q4 出貨量3.5 萬噸+,全年三元正極出貨量有望達12.5 萬噸左右,同增25%左右。海外市場方面,Q1-3 公司向歐美日韓客戶出貨近1.5 萬噸,Q3 海外出貨佔比達到20%+;韓國工廠一期2 萬噸預計Q4 滿產滿銷,二期4 萬噸預計25Q1 完成建設,Q3 開始大規模量產,後續海外佔比將進一步提升。另外,超高鎳產品也逐步貢獻增量,其中9 系產品Q1-3 銷量超2 萬噸,佔比近25%。

Q3 新業務及韓國工廠虧損收窄,盈利改善明顯,Q4 將進一步提升。我們測算24Q3 正極單噸扣非利潤0.26 萬元左右,環增44%,主要由於鈉電、錳鐵鋰、前驅體等新業務以及韓國工廠的虧損幅度收窄;前驅體、錳鐵鋰、鈉電Q3 虧損近0.5 億元,若加回,三元正極Q3 單噸扣非利潤0.4 萬元+。Q4 韓國工廠一期滿產後預計實現盈虧平衡,且二期提升產線能效及自動化水平,預計盈利水平將進一步改善。

Q3 經營性現金流大幅改善,謹慎計提減值。24Q1-3 公司計提資產減值損失0.7 億元,其中Q3 計提0.5 億元。Q1-3 期間費用率6.7%,同+3.4pct,其中Q3 費用率6.7%,同環比+2.5/-1.3pct;Q1-3 經營性淨現金流-4.8 億元,同-154%,其中Q3 爲3.6 億元,同環比+666%/+119.5%;24Q1-3 資本開支14 億元,同+14%,其中Q3 資本開支7 億元,同環比+184%/+214%;24Q3 末存貨19 億元,較Q2 末增24%。

盈利預測與投資評級:由於公司海外工廠進展超預期,我們上調2024-2026 年盈利預測,我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤2.5/7.0/10.0億元(原預期爲2.2/4.8/7.6 億元),同比-57%/+178%/+43%,對應24-26年55x/20x/14x,考慮公司作爲三元正極龍頭,海外佈局優勢明顯,維持「買入」評級。

風險提示:產能釋放不及預期,需求不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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