存货&合同负债有所增长，经营活动净现金流高净流出：截至2024Q3末公司存货为6.01 亿元，同比+28.85%；合同负债为1.80 亿元，同比+6.43%；应收账款为1.83 亿元，同比+19%，表明订单回款节奏放缓。投資要點
營收穩健增長，利潤承壓或系研發費用增長所致：2024 年前三季度公司實現營收4.16 億元，同比+26.93%；2024Q1-Q3 實現歸母淨利潤-0.21 億元，同比-195%；扣非淨利潤-0.33 億元，同比-123.46%，我們認爲主要系公司持續加大新業務的拓展和支持力度，使研發費用以及銷售相關費用較上年同期增長較快，影響了利潤水平。Q3 單季營收爲1.38 億元，同比+13.40%，環比-15.19%；歸母淨利潤爲-0.11 億元，同比-4.93%，環比-340.68%；扣非淨利潤爲-0.17 億元，同比-25.78%，環比-157.86%。
盈利能力穩定提升，期間費用影響淨利表現：2024 年前三季度公司毛利率爲47.79%，同比+0.66pct；銷售淨利率爲-5.13%，同比-2.93pct；期間費用率爲53.20%，同比+1.68pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲19.66%/10.82%/23.69%/-0.98%，同比+0.10/-0.81/+0.90/+1.49pct。公司持續加大研發投入，2024 年前三季度研發投入爲0.99 億元，同比+31.94%。Q3 單季毛利率爲47.26%，同比+4.33pct，環比+0.10pct；銷售淨利率爲-8.32%，同比+0.67pct，環比-6.72pct。
存貨&合同負債有所增長，經營活動淨現金流高淨流出：截至2024Q3末公司存貨爲6.01 億元，同比+28.85%；合同負債爲1.80 億元，同比+6.43%；應收賬款爲1.83 億元，同比+19%，表明訂單回款節奏放緩。
2024Q3 公司經營活動淨現金流爲-0.80 億元，同比+288%。
聚焦激光精細微加工前沿開發，產業化佈局前景可期：公司積極佈局SiC晶錠切片、Mini/Micro LED 等領域前沿性產品開發，多賽道0 到1 快速突破。（1）高功率固體超快激光器技術：公司在現有的激光器技術基礎上進一步開發高功率超快激光器。高功率皮秒激光器實現紅外平均功率200W 輸出，綠光150W 以上輸出，紫外100W 以上輸出。高功率飛秒激光器實現紅外平均功率200W 輸出並已掌握300W 功率輸出技術。
（2）SiC 晶錠激光切片：已具備 8 英寸碳化硅晶錠加工的碳化硅晶錠激光切片設備，已經成功在多家頭部碳化硅材料生產企業得到驗證和生產使用（3）Micro LED 巨量轉移設備：自2022 年獲得首個客戶訂單後，公司積極進行產品推廣，現已獲得多家頭部廠商訂單。
盈利預測與投資評級：考慮到公司研發投入力度、設備驗收節奏等因素，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲0.05（原值0.6）/0.75（原值0.9）/0.91（原值1.2）億元，當前市值對應PE 爲496/35/29 倍。基於公司未來在SiC、MLED 等多領域的成長性，維持「增持」評級。
風險提示：下游擴產不及預期、產品拓展不及預期等。
