维持盈利预测，维持“增持”评级。24Q3公司业绩符合预期，并公告合并日日顺物流，考虑到整合批复时间，不调整盈利预测，维持24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为2.03/2.28/2.51 元（由于股本变动，原2.02/2.27/2.51 元），同比+15%/12%/10%，跟随近期行业可比公司估值提升，参考公司家电行业龙头地位，给予24年18X PE，上调目标价至36.54 元。本報告導讀：
公司24Q3 業績符合預期，白電主業7-8 月承壓導致收入端未見增長，9 月以來改善顯著，預計 Q4營收環比提速；盈利能力在費用優化基礎上穩健向上。
投資要點：
維持盈利預測，維持「增持」評級。24Q3公司業績符合預期，並公告合併日日順物流，考慮到整合批覆時間，不調整盈利預測，維持24-26 年盈利預測，預計公司24-26 年EPS 分別爲2.03/2.28/2.51 元（由於股本變動，原2.02/2.27/2.51 元），同比+15%/12%/10%，跟隨近期行業可比公司估值提升，參考公司家電行業龍頭地位，給予24年18X PE，上調目標價至36.54 元。
24Q3 業績符合預期。公司2024 前三季度實現營業收入2029.71 億元，同比+2.17%，歸母淨利潤151.54 億元，同比+15.25%；其中2024Q3 實現營業收入673.49 億元，同比+0.47%，歸母淨利潤47.34億元，同比+13.15%。
收入：內銷小幅下滑，24Q4 預計環比改善。拆分內外銷看，由於7-8 月國內家電零售處於需求承壓狀態，9 月改善相對顯著，我們預計24Q3 公司內銷收入同比-5%~0%，海外需求相對穩健，公司在新興市場份額持續提升，預計海外收入同比+0~5%，南亞新興市場同比+超30%。24Q4 國內以舊換新國補集中拉動需求，海外需求依舊穩健，我們預計公司內銷及整體收入增速有望環比改善。
利潤：數字化改革推動效率提升，費用控制明顯。國內市場持續推進採購、研發及製造端數字化變革、構建數字化產銷協同體系；海外市場通過搭建採購數字化平台提升成本競爭力、通過全球供應鏈協同提升產能利用率，推動逐季度穩定同比提升。費用端，24Q3 銷售費用率同比-0.5pct，得益於公司推進數字化變革，在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面效率提升。後續整合日日順後，有望進一步在物流、倉儲環節優化效率，減少不必要費用，提升運營效率，爲盈利能力持續提升助力。
風險提示：原材料價格波動，成本壓力不減，地產竣工表現傳導影響後周期需求