德意志银行在周二的报告中指出，來源：華爾街見聞
作者：趙穎
德銀認爲，現在計劃暫停還爲時過早，聯儲局可以在下週會議上輕鬆減息，12月份再減息25個點子也可以。如果核心PCE高於目標且就業市場指標穩健，聯儲局可能考慮在後續將召開的會議上跳過減息。
近期一系列強勁的經濟數據導致聯儲局減息敘事突然轉變，在9月份減息50個點子之後，市場開始討論聯儲局何時會跳過（Skip）一次會議，即暫停減息。
德意志銀行在週二的報告中指出，根據政策規則模型顯示，現在計劃暫停還爲時過早，聯儲局可以在下週會議上輕鬆減息，12月份再減息25個點子也可以。
不過，進入2025年跳過或暫停減息的理由會增強，聯儲局將更加接近中性利率水平，下週之後的政策決策將部分依賴於數據。
聯儲局可能需要兩個要素來跳過——通脹證明更具粘性，及勞動力市場下行風險緩解。如果核心PCE高於目標且就業市場指標穩健，聯儲局可能考慮在後續將召開的會議上跳過減息。值得注意的是，明年年初的殘餘季節性可能會推高通脹，美國大選結果可能會增加聯儲局的鷹派風險。
當前有進一步減息空間，距離中性利率至少還有100個點子
德銀考慮了聯儲局通常引用的五個規則，包括在他們的貨幣政策報告中：泰勒規則和平衡方法規則，包括標準版本和爲新政策框架增強的版本，以及一階差分規則。
使用聯儲局常用的政策規則，包括泰勒規則和其他平衡方法，德銀髮現當前有進一步減息的空間：
假設核心個人消費支出（PCE）符合聯儲局估計，根據聯儲局在9月份的SEP中對NAIRU和r-star的中位數預測分別爲4.2%和0.9%。
政策規則建議聯邦基金利率應在3.6%—4%之間；
然而，一些更鷹派的假設，如國會預算辦公室（CBO）的自然失業率（NAIRU）估計4.5%和Laubach Williams的r-star估計1.2%，顯示政策利率應在4%—4.5%之間。
同時，德銀報告指出：
中性利率可能高於普遍預期，建議的名義中性利率約爲3.5%。然而，r-star的估計範圍廣泛，名義中性利率可能在2.75%—4.5%之間。大多數估計顯示當前的聯邦基金利率高於中性水平100個點子或更多。
聯儲局還能舒適地減息多少？
關於聯儲局還能舒適地減息多少？德銀報告表示：
如果中性利率接近聯儲局的中長期估計中值，他們有相當大的減息空間，並且應該能夠在12月和明年第一季度再次減息，而不必擔心。
如果r-star接近我們估計的1.5%，聯儲局可以在12月再次減息，而不會冒着將利率降至政策規則規定的水平或以下的風險。
如果通脹隨後繼續緩和，明年第一季度的進一步減息將是合理的。然而，如果r-star是2%（或更高），那麼在11月之後，舒適地減息空間有限。
整體來看，聯儲局應該能夠在下週舒適地減息，而不會將政策利率降至規則規定的水平以下，12月減息25個點子也應該相對舒適，儘管這將使政策利率進入假設r-star估計值較高時規定範圍的高端。
數據顯示什麼才會skip？
進一步來看，聯儲局什麼時候才會跳過減息？德銀報告指出：
聯儲局可能需要兩個條件來決定是否跳過會議：通脹更具粘性、勞動力市場下行風險緩解。
如果核心PCE高於目標且就業市場指標穩健，聯儲局可能考慮在即將召開的會議上跳過減息。
德銀表示：
上述條件可能在12月就位，儘管颶風影響的數據和12月CPI報告可能帶來複雜性。我們的基本預測是，聯儲局將在那時減息25個點子，他們仍然可以舒適地將利率降低到4.5%以下。然而，12月之後數據可能會更清楚地指向跳過或暫停，特別是如果明年年初通脹數據中再次出現殘餘季節性。
選舉結果也是一大影響因素，沒有關稅的全面共和黨勝利對聯儲局來說是一個鷹派結果，其他可能的鷹派情景——如果基礎經濟強勁且通脹在更高水平上更具粘性，特朗普總統任期內實施關稅；或者如果賀錦麗當選總統，且共和黨控制的參議院延長了《減稅和就業法案》併爲經濟提供了適度的財政支持，這也可能構成鷹派情景。
編輯/Jeffy
