投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为1.16/2.77/4.04 亿元，同比增速-64.27%/+139.35%/+45.94%，对应EPS 分别为0.33/0.78/1.14 元，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别90.53x/37.82x/25.92x。维持“增持”评级。事件：2024Q1-3 營收49.10 億元同降11.51%；歸母淨利潤0.33 億元同降77.22%；扣非淨利潤130.64 萬元同降99.04%。Q3 營收17.00 億元同降22.46%；歸母淨利潤0.28 億元同降78.71%；扣非淨利潤0.18 億元同降86.14%。
需求承壓影響收入，計提帶動Q3 業績下行：收入端，2024Q1-Q3 單季度收入增速分別爲0.85%/-7.86%/-22.46%，增速環比下行主要系在地產波動的背景下，公司新增項目減少，與地產關聯度高的產品銷售下滑。利潤端，Q1-Q3單季度毛利率分別爲30.41%/31.91%/31.37%，分別同比+0.27/+0.01/-0.79pct，Q3 毛利率下行主要系原材料價格提升，銅/鋁/鋅均價同比+9%/+4%/+12%。費用端，Q1-3 期間費用率27.38%同增1.37pct，銷售/管理/研發費用率分別爲16.77%/6.13%/4.19%，分別同比+0.29/+0.75/+0.43pct，費用攤薄效應減弱。資產及信用減值損失1.45 億元，資產及信用減值損失率2.95%同增1.43pct。需求下行、計提增加，Q1-3 歸母淨利潤同降77.22%，而減值衝回同增0.23 億元，帶動扣非淨利潤同降99.04%。2024Q1-3 經營活動現金流淨額0.11 億元同比改善1.08 億元；收現比93.6%同降14.9pct；付現比80.4%同降29.0pct。
地產放鬆進行時，靜待需求回暖：2024 年9 月26 日政治局會議強調「地產止跌回穩」後，核心城市放鬆政策頻出，同時政府化債也在積極推進的過程中。在當前整體寬鬆的大環境下，地產的逐步復甦或將帶動公司主業持續回暖。在地產之餘，公司也持續開發工業園、廠房、中小酒店等項目新場景，承接零散化需求。此外，公司也致力於發展海外市場，近年來已設立16 個海外備貨倉，將中國倉儲式銷售複製到海外，以快速響應客戶供貨需求，目前產品已銷往100 多個國家和地區。
投資建議：我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1.16/2.77/4.04 億元，同比增速-64.27%/+139.35%/+45.94%，對應EPS 分別爲0.33/0.78/1.14 元，最新收盤價對應2024-2026 年PE 分別90.53x/37.82x/25.92x。維持「增持」評級。
風險提示：新品類拓寬不及預期；行業競爭加劇；渠道拓寬不及預期等