拓渠道拓品类继续推进，静待下游需求复苏：公司将在以下几个方面强化零售业务：1）进一步完善渠道建设：截至H1 公司拥有营销网点3.1 万余家，持续拓宽下沉渠道有望提升公司市占率；2）加大同心圆业务拓展力度，提升户均额。需求端在政策持续放松的背景下，下游需求有望逐步回暖，10 月以来楼盘项目来访、认购量增长较为稳健，供给端塑料管道行业竞争趋于白热化，行业洗牌加速，公司有望持续通过聚焦零售、拓品类和渠道提升市占率。事件：2024Q1-3營收37.73億元同增0.71%；歸母淨利潤6.24 億元同降28.64%；扣非淨利潤6.12 億元同降13.80%。Q3 營收14.30 億元同降5.24%；歸母淨利潤2.84 億元同降25.27%；扣非淨利潤2.72 億元同降26.23%。
需求偏弱+費用增加，Q3 收入利潤雙降：收入端，2024Q1-Q3 單季度收入增速分別爲11.19%/0.41%/-5.24%，增速環比下行系地產波動影響下游需求。
利潤端，2024Q1-Q3 單季度毛利率分別爲41.48%/42.58%/43.11%，分別同比+4.30/-1.25/-4.89pct，Q3 毛利率同比下行主要系1）去年同期由於原材料降價的原因毛利基數較高2）Q3 PVC 原材料價格大幅下降9.57%刺激競爭。費用端，Q1-3 期間費用率22.50%同增2.67pct，銷售/管理/研發費用率分別爲14.70%/5.71%/3.20%，分別同比+2.51/+0.01/-0.13pct，公司逆勢擴張帶動銷售費用增加。資產及信用減值損失0.12 億元，資產及信用減值損失率0.33%同增0.18pct。毛利下滑、銷售費用增加，Q1-3 歸母淨利潤同降28.64%，而主要由東鵬合立產生的投資收益同降101.54%帶動扣非業績同降13.80%。Q1-3 經營活動現金流淨額8.12 億元同增1.12%；收現比110.7%同降1.4pct；付現比95.2%同降8.9pct。
拓渠道拓品類繼續推進，靜待下游需求復甦：公司將在以下幾個方面強化零售業務：1）進一步完善渠道建設：截至H1 公司擁有營銷網點3.1 萬餘家，持續拓寬下沉渠道有望提升公司市佔率；2）加大同心圓業務拓展力度，提升戶均額。需求端在政策持續放鬆的背景下，下游需求有望逐步回暖，10 月以來樓盤項目來訪、認購量增長較爲穩健，供給端塑料管道行業競爭趨於白熱化，行業洗牌加速，公司有望持續通過聚焦零售、拓品類和渠道提升市佔率。
投資建議：我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲11.12/13.13/14.91 億元，同比增速-22.34%/+18.03%/+13.58%，對應EPS 分別爲0.70/0.82/0.94 元，最新收盤價對應2024-2026 年PE 分別21.84x/18.51x/16.29x。維持「增持」評級。
風險提示：新品類拓寬不及預期；行業競爭加劇；渠道拓寬不及預期等
