事件概述

公司发布2024 年三季报。

Q3 收入降幅明显收窄，看好Q4 收入拐点出现

24Q1-Q3 公司实现营收7.33 亿元，同比-13%，其中Q3 为2.11 亿元，同比-7%，降幅明显收窄，基本符合我们预期。分行业来看：1）3C：行业复苏较为缓慢，我们判断24Q3 3C 行业收入仍略有承压；2）新能源：锂电行业资本放缓，我们判断24Q3 公司新能源行业收入仍有一定压力；3）汽车&半导体：公司快速导入，我们判断实现不俗增长，对3C 和新能源行业承压实现一定对冲。往后来看，考虑到新能源收入占比逐步下降，25 年3C 业务有望迎来明显复苏，叠加半导体&汽车等行业快速增长，公司收入拐点出现在即。

Q3 销售费用率明显提升，扣非利润拐点出现

24Q1-Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.32 和1.21 亿元，同比-36%和-33%，其中Q3 分别为1858 和2427 万元，同比-40%和+2%，基本符合我们预期，扣非利润拐点出现。24Q3 销售净利率为8.81%，同比-5pct，盈利水平出现下降。1）毛利端：24Q3 销售毛利率为59.84%，同比-4pct，环比-6pct，我们判断主要系新能源业务毛利率下降等；2）费用端：24Q3 期间费用率为57.34%，同比+2.17pct，其中销售费用率同比+5.39pct。

机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司长期成长逻辑

根据GGII 数据，2022 年我国机器视觉市场规模170.65 亿元，其中3C 和锂电行业机器视觉市场规模分别为43 和21 亿元。公司收入利润体量较小，成长空间较大。公司拥有完善的硬件和软件产品线，并持续推进深度学习（工业 AI）技术在各行业加速落地，2023 年公司与消费电子客户深入配合，通过应用公司的深度学习（工业 AI）技术，可以解决行业长期难以解决的检测痛点，逐步进入技术验证及试线阶段。此外，公司在巩固在3C、新能源行业竞争力的基础上，公司持续拓展下游应用领域，成长空间进一步打开。

投资建议

考虑到3C、新能源行业景气度，我们调整2024-2026 年营业收入预测分别为9.51、12.65 和15.93 亿元（原值11.60、13.85 和16.32 亿元），同比+1%、+33%和+26%，调整2024-2026 年归母净利润预测分别为1.48、2.58 和3.87 亿元（原值3.00、3.99 和5.07 亿元），同比-24%、+75%和+49%，调整2024-2026 年EPS 分别为1.21、2.11 和3.17 元（原值2.45、3.26 和4.15 元），2024/10/29 股价60.63 元对应PE 分别为50、29 和19 倍，维持“增持”评级。

风险提示

3C、新能源行业景气下滑，新业务拓展不及预期等。