维持“增持” 评级，上调目标价至 27.90 元，对应 2024年 30xP/E。本報告導讀：
支付交易金額下滑疊加收單淨費率下降，公司第三季度業績環比下滑。作爲行業頭部，公司受益於供給側出清，仍然看好公司發展。
投資要點：
維持「增持」 評級，上調目標價至 27.90 元，對應 2024年 30xP/E。
公司2024Q3 營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤43.92/5.13/5.16 億元，同比-0.81%/-17.49%/7.26%，低於預期。考慮到行業支付交易量下滑，調整2024-2026 年EPS 爲0.93/1.07/1.21 元（調前1.08/1.22/1.36 元）。
考慮行業估值水平，且公司作爲行業龍頭更具競爭優勢，給予2024年30 xP/E，維持「增持」評級，上調目標價至27.90 元。
支付交易金額下滑疊加收單淨費率下降，第三季度業績下滑。公司數字支付業務收入39.1 億元，收入佔比89%，是公司收入的主要來源，支付業務中，前三季度交易金額3.19 萬億元，同比-6%，其中掃碼交易金額1 萬億元，同比19%，銀行卡交易金額2.18 萬億元，同比-15%；測算得到前三季度收單淨費率0.1226%，相比2023 年末有所提升，前三季度收入下滑主要是交易金額下滑導致。單三季度看，公司第三季度營收/歸母淨利潤14.08/0.93 億元，環比-5.44%/-55.78%。第三季度交易金額1.04 萬億元，環比-1.21%。第三季度收單淨費率0.1227%，環比二季度減少0.0042pct（第二季度收單淨費率爲0.1268%），收單淨費率的和支付交易金額的環比下降導致單季度支付收入的環比下降。
深度佈局「支付+」業務，助力業績增長：考慮公司掃碼業務規模和佔比提升，供給側出清公司市佔率提升，看好公司支付業務增長，此外公司不斷完善「支付+」行業解決方案，依託開放平台，針對客戶的收款、分賬、訂單、報表、營銷等不同需求，拓寬了收入來源。
跨境支付業務方面，公司深度探索B2B 外貿業務模式，爲中國品牌出海打造場景化、個性化、一體化的跨境支付解決方案，跨境支付業務累計服務商戶已超過9 萬家。公司2024 年上半年開啓中期分紅，分紅金額3.2 億元，佔扣非利潤的比例達到78%。公司上市初期一直保持較高的分紅比例，隨着當前業績持續增長，公司有望恢復持續高分紅並提升分紅頻次回饋投資者。
催化劑：線下收單市場競爭格局改善，費率和規模提升。
風險提示：經濟復甦不及預期影響線下收單業務。
