投资建议：欧普作为国内家居照明龙头，长期深耕国内多元化渠道建设，研发夯实产品竞争力，规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入，升级产品与解决方案，优化门店形象与体验，修炼渠道效率和长期发展实力。同时，公司积极拓宽产品应用领域与销售市场，在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，并聚焦海外重点市场进行渠道布局，有望打造多条增长曲线。预计公司24-26 年归母净利润分别为8.6/9.4/10.4 亿元（前值8.8/9.9/11.3 亿元，考虑到公司Q3 收入、利润有所下滑对全年业绩有所下调），对应15x/14x/13x。事件：24Q1-Q3 公司實現營業收入50.7 億元，同比-8.09%；歸母淨利潤6.2 億元，同比-5.68%；扣非歸母淨利潤5.0 億元，同比-11.05%。24Q3公司實現營業收入17.0 億元，同比-13.62%；歸母淨利潤2.4 億元，同比-9.69%；扣非歸母淨利潤1.8 億元，同比-15.57%。
營收短期承壓，鞏固渠道競爭優勢。2024Q3 公司實現營業收入17.0億元，同比-13.62%。儘管營收短期承壓，公司積極挖掘各渠道增量、打磨中長期競爭力：針對國內線下渠道升級門店形象、攫取前裝市場流量，流通渠道進一步擴大市場覆蓋；商照業務推動智慧路燈解決方案在覈心市場的落地；電商業務產品結構優化，助力毛利率水平穩步上升；海外業務積極參與「一帶一路」沿線國家基礎建設，擴大品牌海外影響力。
毛利率改善持續兌現，經營韌性盡顯。公司24Q3 毛利率42.0%，同比+1.1pct，在有序推進精益化、自動化、數字化、平台化的過程中實現降本增效，帶動近幾年來毛利率改善持續兌現。綜合費用率有所上升，24Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲19.5%/4.3%/4.5%/0.0%，同比+0.6/+1.0/-0.8/+1.4pct。此外，公司本季度減值類損失同比減少，綜合影響下24Q3 達成歸母淨利率13.9%，同比+0.6pct。
投資建議：歐普作爲國內家居照明龍頭，長期深耕國內多元化渠道建設，研發夯實產品競爭力，規模持續領先市場。公司抓住行業智能化契機快速切入，升級產品與解決方案，優化門店形象與體驗，修煉渠道效率和長期發展實力。同時，公司積極拓寬產品應用領域與銷售市場，在商照領域積累豐富的行業照明解決方案及項目服務經驗，並聚焦海外重點市場進行渠道佈局，有望打造多條增長曲線。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲8.6/9.4/10.4 億元（前值8.8/9.9/11.3 億元，考慮到公司Q3 收入、利潤有所下滑對全年業績有所下調），對應15x/14x/13x。
風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；海外品牌和品類拓展不及預期。
