天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对中国中冶进行研究并发布了研究报告《Q3减值损失减少提振盈利水平，海外订单保持较高景气》，本报告对中国中冶给出买入评级，当前股价为3.32元。

中国中冶(601618)
营业收入略有承压，Q3利润同比大增
公司24年前三季度实现收入4126.17亿，同比-11.71%，归母、扣非净利润为68.31、56.23亿，同比-16.53%、-29.26%，非经常性损益为12.08亿，同比增加9.74亿，主要为非流动性资产处置损益；Q3单季实现收入1137.76亿，同比-14.37%，归母、扣非净利润为26.81、24.04亿，同比+177.45%、+148.41%，三季度利润增速较快主要系Q3单季资产及信用减值损失同比减少15亿。
房建业务持续收缩，海外订单增速亮眼
24年前三季度新签订单8916.9元，同比-9.2%，Q3单季新签订单2,138.9亿元，同比-17.7%，新签海外订单607.6亿元，同比增长85.2%。分业务看，24年前三季度房建工程、冶金工程及运营、市政工程、工业制造分别新签订单4194.4、1218.9、1377.7、1378.4亿，同比-14.6%、-2.1%、-22.8%、+22.7%，房建业务持续收缩，海外订单增速亮眼。
Q3净利率小幅提升，现金流有待改善
公司24年前三季度综合毛利率为9%，同比-0.18pct，Q3单季毛利率为9.03%，同比-0.09pct。24Q1-3期间费用率为5.61%，同比+0.45pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.06、+0.27、-0.01、+0.13pct，费用未能有效摊薄。前三季度资产减值损失为20.18亿，同比增加4.55亿，信用减值损失为22.80亿，同比减少1.72亿，资产及信用减值损失占营收的比例同比+0.18pct至1.04%。综合影响下公司24前三季度净利率为1.87%，同比-0.38pct，Q3净利率为2.64%，同比+1.27pct。24年前三季度公司经营性现金流净流出307.36亿，同比多流出82.59亿，收付现比分别为70.91%、77.03%，同比-3.63pct、-1.88pct。
重视“一核心两主体五特色”多元结构，维持“买入”评级
公司拥有强大的核心技术和系统集成能力，形成了国际领先的技术水平。通过精细化管理与风险控制，持续提升盈利能力和项目履约水平，同时优化资源整合与集中采购，增强供应链效率，不断巩固优化提升“一核心两主体五特色”业务体系。我们预计24-26年公司归母净利润为72、79、87亿，对应PE为8.5、7.8、7.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资增速不及预期、金属价格大幅波动风险、矿产项目运营意外事件风险、地缘政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安韩其成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利93.69亿，根据现价换算的预测PE为7.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为3.99。

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