自然灾害导致财险CoR 小幅上升，投资改善驱动利润高增。受自然灾害影响9M24 CoR 同比+0.3ppt 至98.2%，其中车险/非车险CoR 分别同比-0.6/+1.9ppt 至96.8%/ 100.5%。3Q24 财险保费增速较2024 上半年有所提升，9M24 整体/车险/非车险保费分别同比+4.6%/3.2%/5.9%，对应3Q24分别同比+7.1%/4.6%/ 11.8%。得益于资本市场回暖下投资收益改善，财险9M24 净利润同比+38.0%至267.5 亿元，对应3Q24 净利润76.9 亿元。3Q24 歸母淨利潤基本符合我們預期
中國人保公佈3Q24 業績：9M24 歸母淨利潤同比+76.1%至485.9 億元，基本符合我們預期，對應3Q24 同比+2093.6%（重述後可比口徑），財/壽/健康9M24 淨利潤分別同比+38.0%/763.7%/40.6%，財險CoR 同比+0.3ppt 至98.2%，不及我們預期，主要由於非車險承保盈利低於預期。
發展趨勢
自然災害導致財險CoR 小幅上升，投資改善驅動利潤高增。受自然災害影響9M24 CoR 同比+0.3ppt 至98.2%，其中車險/非車險CoR 分別同比-0.6/+1.9ppt 至96.8%/ 100.5%。3Q24 財險保費增速較2024 上半年有所提升，9M24 整體/車險/非車險保費分別同比+4.6%/3.2%/5.9%，對應3Q24分別同比+7.1%/4.6%/ 11.8%。得益於資本市場回暖下投資收益改善，財險9M24 淨利潤同比+38.0%至267.5 億元，對應3Q24 淨利潤76.9 億元。
壽險淨利潤、NBV 均同比大幅提升。人保壽險9M24 淨利潤同比+763.7%至155.8 億元，對應3Q24 淨利潤56.5 億元，我們預計淨利潤大幅增長主要源自投資收益大幅提升和負債成本改善；可比口徑下9M24 人保壽險NBV 同比+113.9%，首年保費、首年期交保費分別同比-8.1%/+3.2%，3Q24 單季度首年期交保費同比+220.7%，我們預計NBV 顯著改善或主要受益於價值率提升。
健康險保持良好發展趨勢。人保健康險盈利持續增長，9M24 淨利潤同比+40.6%至55.7 億元，對應3Q24 淨利潤21.4 億元；新業務銷售趨勢向好，首年保費、首年期交保費分別同比+12.4%/+34.5%，3Q24 單季度首年期交保費同比+614.6%。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測、跑贏行業評級和A 股6.9 元和H 股4.9 港幣目標價不變，對應A 股1.1x 和H 股0.7x 2024e P/B，公司A/H 股當前分別交易於1.1x 和0.6x 2024e P/B，A/H 股潛在上行空間分別爲-5%/23%。
風險
自然災害；車險市場競爭加劇；新單保費增長不及預期；長端利率大幅下跌；資本市場大幅波動；政策及監管不確定性。
