公司发布2024 年三季报：前三季度收入5.09 亿元，同比增长15.1%；归母净利润0.39亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润-0.96 亿元，亏损同比缩窄。其中24Q3 收入1.72 亿元，同比增长9.7%；归母净利润-0.24 亿元，亏损同比扩大；扣非净利润-0.32 亿元，亏损同比扩大。三季度业绩符合预期。

加速向订阅转型，核心指标延续高增。公司前三季度整体订阅收入2.45 亿元，同比+65.8%，订阅占比48.1%；其中24Q3 订阅收入0.90 亿元，同比+62.4%，占比已经过半，达到52.5%。订阅业务ARR 在24Q3 末增长至3.66 亿元，同比+72.0%。同时，订阅续费率保持93%的高位。三季报数据再次表明，公司订阅转型成效卓著。24Q3 由于核心PC 代理商所贡献的收入存在一定波动，导致渠道收入增速下降、并拖累永久授权收入。我们预计随着后续订阅占比提升，收入端持续加速可期。24Q3 公司销售/管理/研发费用分别增长7.7%/22.2%/14.9%，预计后续费用增速将呈放缓趋势，为利润的释放打开空间。

全球化布局顺畅。分区域看，公司前三季度在北美/欧洲/亚太/中国大陆的收入占比分别为55%/25%/7%/9%，其中欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速；北美市场受到收入基数较大及订阅转型的双重影响，增速有所放缓。整体来看，公司通过构建严密的渠道网络，正在持续提升对全球终端用户的触达。

AI+PDF 能力深入融合，已完成AI 助手单独定价。公司在大模型可实现的文档总结、内容改写、文本翻译等基础上，进一步融入公司特有的版面文档识别能力，提升AI 与PDF文档内容之间的交互准确性和交互体验，并实现了更多基于AI 指令化的PDF 功能操作。

当前公司已在海外推出AI Assistant 的付费订阅服务，订阅价格为49.99 美元/年，有望为公司业绩带来新的助力。

维持“买入”评级：我们维持公司2024-2026 年营收预测值7.05/8.52/10.64 亿元，同比分别增长15.4%/20.9%/25.0%；维持归母净利润预测值-0.23/+0.45/+1.19 亿元。由于当前仍处于订阅转型期，表观收入和利润均受影响，建议关注订阅收入占比、ARR 等核心指标；预计2025 年公司初步达成转型目标后，表观收入和利润将开始加速释放。维持“买入”评级。

风险提示：短期无法盈利；adobe 施加更大竞争压力；国内业务扩展效果低于预期；海外营商环境变化。6 月29 日，上市公司披露对上海证券交易所《关于福建福昕软件开发股份有限公司2023 年年度报告的信息披露监管工作函》的回复公告，提示关注。