25 年短期费用支出影响有望边际减弱，业绩有望充分释放。24Q3 归母净利润6310万元，同比-18.9%。扣非净利润7289 万元，同比+13.8%。事件：公 司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度公司實現營業收入28.9億元，同比+26.4%，實現歸母淨利潤2.2 億元，同比+2.1%，實現扣非後歸母淨利潤2.0 億元，同比+3.5%。Q3 單季度銷售毛利率26.9%，同比-3.7pct，環比+0.4pct；淨利率6.1%，同比-3.9pct，環比-1.8pct。
點評：
營收增長穩健，北美市場厚積薄發。24Q3 實現營收10.09 億元，同比+29.5%，我們認爲公司營收增速超預期主要系北美區域KA 新客戶開拓及輪轂軸承品類進入KA 客戶體系並有望實現可持續上量，公司渠道下沉戰略見效，毛利率更高的倉網直髮部分比例持續提高。其他區域如歐洲、非洲市場等需求表現同樣強勁。展望25 年，隨着美國減息帶來全球宏觀基本面改善，公司另一重要市場南美區域有望恢復活力，助力公司營收進一步增長。
25 年短期費用支出影響有望邊際減弱，業績有望充分釋放。24Q3 歸母淨利潤6310萬元，同比-18.9%。扣非淨利潤7289 萬元，同比+13.8%。
整體看Q3 公司利潤增長略低於此前我們的預期，主要受到費用邊際增長影響：1）合資公司「冠盛東馳」（公司佔股70%）搭建銷售研發等團隊新增相關費用；2）前期部分應收票據計提影響；3）今年新增股權激勵費用。同時，Q3 公司投資損失2552 萬，主要係爲原材料期貨套保衍生品損失，上年同期爲投資收益1367 萬，若加回投資損失2552萬，本期單季度歸母淨利潤爲8910 萬，同比+14%。我們預計，隨着公司25 年費用支出趨穩，營收增長有望充分在業績端得以體現。
固態電池第二成長曲線有望與後市場倉網、渠道、管理等優勢充分協同。
公司與東馳新能源共同投資設立合資公司「冠盛東馳」，從事固態電池的研發和銷售，合資公司規劃生產體量爲210 萬隻電芯及系統，有望在2026 年量產並逐步產生營收，量產線產品爲磷酸鐵鋰半固態電池，有望面向家庭儲能、工商業儲能、大型儲能電站、特種車、電動船等領域，主打高安全性+性價比，有望充分協同公司在歐洲的倉網、本土化分銷團隊、渠道管控和品控、售後質保維護等優勢經驗。
盈利預測與投資評級：公司汽車後市場業務在歐美等市場大客戶拓展超預期，我們調高2024 年營收預測，同時考慮到股權激勵等費用發生及匯兌收益邊際減少，適當調低2024 年淨利潤預期，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.0、4.0、4.7 億元，對應EPS 分別爲1.70、2.23、2.64 元，對應PE 分別爲11 倍、9 倍和7 倍，維持「買入」評級。
風險因素：宏觀經濟及匯率波動，海運環境波動，後市場需求不及預期，固態電池投資項目推進及落地不及預期等。
