汽车“增持”评级，维持目标价19.8元/股，对应52.84xPE、2.25xPB。本報告導讀：
2024 年前三季度期貨經紀業務、風險管理業務拖累業績。政策推動期貨行業高質量發展，公司作爲頭部綜合型期貨公司有望受益於扶優限劣的政策支持。
投資要點：
汽車「增持」評級，維持目標價19.8元/股，對應52.84xPE、2.25xPB。
公司2024 年前三季度營收/歸母淨利潤186.73/4.19 億元，同比-0.63%/-25.04%；加權平均ROE 同比-1.26pct 至3.34%，業績不及預期。下調盈利預期爲24-26 年EPS 0.37/0.45/0.48 元（調整前爲0.51/0.56/0.62 元）。考慮到雖受環境影響公司業績出現波動，但行業龍頭地位穩固，長期來看將受益於行業規範發展帶動的格局優化和扶優限劣的政策支持，維持目標價19.8 元/股，對應52.84xPE、2.25xPB。
2024 年前三季度期貨經紀業務、風險管理業務拖累業績。1）2024年前三季度，公司手續費及佣金淨收入同比-34.83%至3.79 億元，佔調整後營收（營業收入-其他業務成本）增量的-12148.45%，致使業績承壓。主因是受環境影響，公司期貨經紀業務手續費收入下降所致。2）此外，其他資產減值損失同比增長128.92%至3.47 億元，佔調整後營收增量的-11713.36%，進一步拖累業績。主要是公司基於基差貿易業務而持有的大宗商品，所計提的存貨跌價準備同比增長。
政策推動期貨行業高質量發展，公司作爲頭部綜合型期貨公司有望受益於扶優限劣的政策支持。1）《關於加強監管防範風險促進期貨市場高質量發展的意見》政策出臺，促進期貨市場平穩運行和高質量發展。2）公司作爲開展綜合業務的頭部期貨公司，有望受益於扶優限劣的政策支持。公司風險管理業務專業化能力不斷強化，推動大宗商品貿易管理系統升級上線，更好防範業務風險。伴隨期貨經紀等業務的規範發展，有利於發揮綜合服務能力提升獲客能力和客戶粘性。公司有望受益於扶優限劣的政策支持，通過拓寬資本補充渠道、併購重組等方式提升綜合實力和抗風險能力。
催化劑：政策實施細則出臺推動期貨行業高質量發展。
風險提示：大宗商品價格劇烈波動。
