2024 前三季度人保财险整体COR 为98.2%，同比抬升0.3PCT。其中车险、非车险COR 分别为96.8%/100.5%，同比分别-0.6PCT/+1.9PCT。车险COR 延续向好，我们预计主因车险执行“报行合一”推动费用率同比改善；非车险COR 同比小幅抬升，我们预计主因大灾损失同比增加。分季度来看，2024Q3 单季公司整体COR 为100.9%，同比抬升0.3PCT（单季度COR 均是根据中国企业会计准则口径下的数据测算得出）。其中车险、非车险COR 分别为97.4%、105.7%，同比分别-1.4PCT、+2.5PCT，车险COR 延续改善趋势，非车险COR 同比承压。展望后续，在车险“报行合一”推动费用率改善、公司加强风险管控推动赔付率维持稳定下，人保财险2024 年全年有望达成“车险COR 在97%左右，非车险COR＜100%”的目标。投資要點
中國人民保險集團發佈2024 年三季報，前三季度公司實現保險服務收入4037.65億元，同比+6.1%；歸母淨利潤363.31 億元，同比+77.2%。其中人保財險COR 爲98.2%，同比+0.3PCT。
人保財險COR 同比略有抬升，但仍處於較優水平
2024 前三季度人保財險整體COR 爲98.2%，同比抬升0.3PCT。其中車險、非車險COR 分別爲96.8%/100.5%，同比分別-0.6PCT/+1.9PCT。車險COR 延續向好，我們預計主因車險執行「報行合一」推動費用率同比改善；非車險COR 同比小幅抬升，我們預計主因大災損失同比增加。分季度來看，2024Q3 單季公司整體COR 爲100.9%，同比抬升0.3PCT（單季度COR 均是根據中國企業會計準則口徑下的數據測算得出）。其中車險、非車險COR 分別爲97.4%、105.7%，同比分別-1.4PCT、+2.5PCT，車險COR 延續改善趨勢，非車險COR 同比承壓。展望後續，在車險「報行合一」推動費用率改善、公司加強風險管控推動賠付率維持穩定下，人保財險2024 年全年有望達成「車險COR 在97%左右，非車險COR＜100%」的目標。
人保壽險NBV 增速繼續提升，人保健康盈利能力延續向好
1）2024 前三季度人保壽險的NBV 同比+113.9%，NBV 增速較2024H1（+91.0%）再次抬升，我們預計主因預定利率再次下調以及公司積極優化業務結構等帶動新單保費同比增長、NBV Margin 同比改善。2024 前三季度人保壽險實現淨利潤155.82億，同比+763.7%，我們預計主因市場回暖帶動人保壽險的投資收益同比大幅改善。
2）2024 前三季度人保健康實現實現淨利潤55.7 億，同比+40.6%，健康險業務的盈利能力延續向好。整體來看，公司壽險及健康險的盈利能力繼續提升。後續隨着公司持續優化業務結構、壓降負債成本，壽險及健康險的盈利水平有望向好。
投資收益同比高增帶動公司淨利潤顯著改善
2024 前三季度公司實現歸母淨利潤363.31 億，同比+77.2%。公司淨利潤同比大幅增長，主要系權益市場回暖帶動公司整體投資收益同比顯著提升。2024 前三季度公司的公允價值變動收益爲227.46 億，同比增加313.72 億元。
投資建議：維持中國人民保險集團「買入」評級
考慮到權益市場繼續回暖有望帶動投資收益同比改善，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲392/396/450 億，對應增速分別爲76%/1%/14%。鑑於公司財險競爭優勢凸顯、人身險盈利能力持續改善，我們維持「買入」評級。
風險提示：自然災害超預期；市場競爭加劇；資本市場大幅波動
