研发能力持续领先。公司具备研发能力领先的优势，拥有粮食加工机械装备国家工程实验室、国家粮食加工装备工程技术研究中心2 个国家级研发创新平台；国家粮食局谷物加工工程技术研究中心、粮油加工装备工程技术研究中心等4 个省部级技术研究中心。截至2024 年半年度，公司获取专利614项，制定了近百项行业规范及标准。公司公告：中糧科工發佈2024 年三季報，前三季度公司實現營業收入13.3 億元(yoy-6.0%)，歸母淨利潤1.15 億元(yoy+8.50%)，扣非歸母淨利潤1.03 億元（yoy+10.50%）。單三季度公司實現營收4.4 億元(yoy+7.4%,qoq-18.4%)，歸母淨利潤0.33 億元（yoy+36.0%，qoq-31.6%），單季度扣非歸母淨利潤0.29 億元（yoy+55.9%,qoq-31.0%）。業績符合預期。
單季度淨利率回升0.82pct，盈利能力有所改善。前三季度公司綜合毛利率26.7%（yoy+3.3pct），淨利率8.5%(yoy+0.8pct)。單三季度公司綜合毛利率26.52%（yoy-1.8pct，qoq-0.4pct），淨利率7.3%（yoy+0.82pct，qoq-1.9pct）。單三公司銷售/管理/研發/ 財務四項費用率分別爲1.15%/8.91%/7.07%/-0.78%，分別同比-0.24/+0.76/-0.58/-0.62pct，費用率總體下降0.68pct。
前三季度公司累積經營性活動現金淨流出2.68 億元，同比多流出1.74 億元，主因付現比提升，購買商品、支付勞務的現金增加較多。
研發能力持續領先。公司具備研發能力領先的優勢，擁有糧食加工機械裝備國家工程實驗室、國家糧食加工裝備工程技術研究中心2 個國家級研發創新平台；國家糧食局穀物加工工程技術研究中心、糧油加工裝備工程技術研究中心等4 個省部級技術研究中心。截至2024 年半年度，公司獲取專利614項，制定了近百項行業規範及標準。
糧倉建設長期邏輯不改，預計「十四五」與「十五五」仍將維持較高增速。2023 年6 月，農業農村部聯合國家發展改革委、財政部、自然資源部等部門聯合發佈《全國現代設施農業建設規劃（2023-2030 年）》，提出到2025 年，重點建設3.5 萬座倉儲保鮮設施，補上糧食產地烘乾設施裝備短板，糧食產地烘乾能力達到65%；到2030 年，累計建成6 萬座倉儲保鮮設施，以及持續完成一批老舊糧食烘乾中心（點）的改造提升等。我們預計未來五到六年糧倉建設仍將保持較高增速，公司有望在解決我國糧食倉儲仍面臨的倉容總量不足、有效倉容地區佈局不合理、部分地區糧食倉儲設施和技術水平仍相對落後等問題的過程中，充分實現自身成長。
投資分析意見：三季度公司業績符合預期，我們維持原有盈利預測，預計2024-2026 年實現歸母淨利潤2.7/3.2/3.7 億元，分別同比+23.2%/+17.3%/+16.4%。對應10 月29 日收盤價每股市盈率分別爲22、19、16 倍。公司在糧倉、冷鏈、設備製造等方向具備領先優勢，我們看好公司在我國糧倉設施建設過程中充分成長，維持公司「增持」評級。
風險提示：糧倉建設及冷鏈物流建設力度低於預期，在手訂單轉化節奏不及預期。公司於2024 年10月發佈《關於收到中國證券監督管理委員會江蘇監管局行政監管措施決定書的公告》，注意相關風險。
