Q3 公司商品坯材销量同比-3.10%，预计Q4 商品坯材销量同比+6.02%：公司2024 年计划钢材销量为5222 万吨，前三季度实现商品坯材销量3850 万吨，其中Q3 商品坯材销量 1299 万吨，同比-3.10%，环比+0.01%，预计第四季度公司商品坯材销量为1372 万吨，同比+6.02%，环比+5.58%。事件：公司2024 年前三季度實現營業收入2428.56 億元，同比-4.91%，實現歸母淨利潤58.82 億元，同比-29.56%。2024 年Q3 實現營業收入796.05 億元，同比-6.53%，環比-3.44%，歸母淨利潤13.38 億元，同比-64.78%，環比-48.92%。
Q3 行業虧損嚴重，公司噸鋼利潤超行業平均水平296 元/噸：2024 年Q3 黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額爲-338 億元，噸鋼虧損爲142 元/噸，而Q3 寶鋼股份噸鋼利潤爲153 元/噸，較行業平均水平高296 元/噸。
2024Q3 公司自由現金流處於2017 年來中高位水平：2017 年至今公司單季度自由現金流均值爲44.31 億元，其中2024 年Q3 公司自由現金流爲57.47 億元。
Q3 公司商品坯材銷量同比-3.10%，預計Q4 商品坯材銷量同比+6.02%：公司2024 年計劃鋼材銷量爲5222 萬噸，前三季度實現商品坯材銷量3850 萬噸，其中Q3 商品坯材銷量 1299 萬噸，同比-3.10%，環比+0.01%，預計第四季度公司商品坯材銷量爲1372 萬噸，同比+6.02%，環比+5.58%。
Q3 公司板帶材平均售價環比-5.96%，管材平均售價環比-1.46%：2024 年Q3公司板帶材銷量爲1165 萬噸，環比-0.34%，同比-2.27%，平均售價爲4277 元/噸，環比-5.96%、同比-7.18%；管材銷量爲43 萬噸，環比-6.52%、同比-10.42%，平均售價爲6995 元/噸，環比-1.46%，同比-1.85%。
公司產品結構持續優化，前三季度出口銷量佔比創歷史新高：前三季度公司「1+1+N」產品銷量2255 萬噸，同比增加223 萬噸，其中取向硅鋼銷量同比增長27.5%，實現低鐵損低噪聲取向硅鋼B20R070-LM 等10 項全球首發；此外，公司大力開拓海外市場，主動把握出口機遇，前三季度出口合同簽約量466 萬噸，出口銷量佔比創歷史新高。
公司以近30 億元自有資金回購股份，彰顯長期發展信心：截至2024 年10 月15 日，公司以自有資金已回購股份4.05 億股，佔總股本的比例約爲1.84%，回購最高價格7.10 元/股，回購最低價格5.57 元/股，回購均價6.16 元/股，使用資金總額24.92 億元（不含交易費用），此次回購股票將用於未來連續實施股權激勵計劃。
盈利預測、估值與評級：由於鋼鐵行業下游需求回落，我們分別下調寶鋼股份2024-2026 年歸母淨利潤預測19.79%、26.88%、29.00%至101.39、106.42、120.50 億元，寶鋼股份作爲行業龍頭，未來產品結構有望持續優化，維持公司「增持」評級。
風險提示：行業利潤下行導致鋼企競爭激烈帶動鋼價下行；原料價格上漲。
