事件描述

公司發佈2024 年三季報：2024 年1-9 月，公司實現營業收入10.87 億元，同比+6.48%；歸母淨利潤44.22 億元，同比+15.10%；扣非歸母淨利潤43.92 億元，同比+15.22%；基本每股收益0.9133 元，同比+6.04%；加權平均ROE 爲10.89%，同比增加0.4 個百分點。2024 年三季度，公司實現營業收入4.83 億元，同比+2.14%，環比+39.8%，歸母淨利潤21.20 億元，同比+21.55%，環比+105.95%；扣非歸母淨利潤21.01 億元，同比+21.16%，環比+105.61%。

事件點評

公司業績符合預期增長，主因24 年三季度所在流域來水偏豐。

控股企業電量及電價齊升帶動收入提升。電量方面，24 年1-9 月公司完成發電量43.45 億千瓦時，同比+8.87%；上網電量42.77 億千瓦時，同比+9.33%；其中水電實現發電量41.19 億千瓦時，同比+8.00%，上網電量實現40.53 億千瓦時，同比+8.46%，主要原因爲公司控股水電企業所在流域來水好於去年同期及多年平均。24 年三季度公司上網電量同比+2.86%，環比+91.52%；其中水電同比+1.34%，環比+95.63%。電價方面，24 年1-9 月公司控股企業整體平均上網電價實現0.217 元/千瓦時，同比+0.93%；其中水電實現0.201 元/千瓦時，同比+2.55%，光伏實現0.502 元/千瓦時，同比-19.42%。

投資收益增長顯著增厚公司業績。公司24 年1-9 月投資收益實現45.05億元，同比+11.01%；三季度投資收益實現20.93 億元，同比+19.02%。公司參股48%雅礱江水電及20%大渡河水電，受益於所在流域來水改善，業績貢獻突出。

增資雅礱江水電，裝機增量可期。2024 年10 月15 日公司發佈公告，協議由國投電力和川投能源按照各自的持股比例（52%：48%）向雅礱江水電共同增資150 億元，即國投電力出資78 億元人民幣，川投能源出資72 億元人民幣，出資方式均爲貨幣出資。本次增資用途爲推進雅礱江流域清潔能源項目建設，保障項目建設資金要求。雅礱江水電獨家享有全國第三大水電基地開發權，截至2024 年二季度末已投產水電裝機1920 萬千瓦，在建及已覈准水電裝機372 萬千瓦。雅礱江干流流域目前勘得可開發水電裝機容量約3000 萬千瓦，增資完成後有望爲公司裝機增長續力。

投資建議

考慮到公司經營情況穩健，隨着在建項目持續投產預計將進一步增厚業績；公司資產負債率較低且整體呈下降趨勢，分紅仍有提升空間；預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.04\1.12\1.20 元，對應公司10 月29 日收盤價16.89元，2024-2026 年PE 分別爲16.2\15.0\14.1，首次覆蓋給予「增持-A」評級。

風險提示

來水偏枯的風險；上網電價超預期波動；裝機建設不及預期；宏觀經濟增速不及預期風險。