金吾財訊 | 國金證券發研報指，地平線機器人(09660)於2024年10月24日正式登錄港交所，首發價格每股3.99港幣，募集金額54.07億港幣。
該行表示，高階智駕的大規模應用依賴於高處理能力、高可靠性、低延遲及低能耗、高性價比的方案。因此，高階智能駕駛解決方案需要軟硬件協同設計，實現必須的系統級性能級可靠性。硬件方面，公司已量產的有徵程2、征程3、征程5芯片，即將量產的有徵程6芯片家族，適用於不同的應用場景。算法方面，公司提供從低階到高階智能駕駛的一系列軟件及算法解決方案，分別命名爲Horizon Mono、Horizon Pilot、Horizon Super Drive。生態方面，公司已連接包括軟硬件Tier1、ODM、IDH、芯片、圖商、傳感器以及等上下游產業夥伴100餘家。商業模式方面，公司志在打造業界最開放的商業模式，提供從BPU架構、芯片、操作系統到自動駕駛軟件算法與硬件，公司提供不同層級的合作模式。合資合作方面，2022年10月，地平線與大衆汽車達成戰略合作，大衆旗下CARIAD將投資地平線並與公司成立合資公司，2023年11月合資公司酷睿程正式成立，大衆方持股60%。2024年上半年公司向酷睿程提供汽車解決方案產生的收入爲3.51億元，收入佔比37.6%。
該行預測公司2024/2025/2026年分別實現營收28.67/51.05/86.29億元，以2024年10月25日收盤價計算，PS分別爲16.6/9.3/5.5倍。公司業務與英偉達、Mobileye、黑芝麻等企業類似，涉及芯片設計或自動駕駛解決方案，因此設置爲可比公司，對比可以看到，地平線2024-2026年的PS略低於可比公司均值。公司作爲行業龍頭，同時智駕芯片市場快速爆發及國產替代趨勢明顯，給予2025年11倍PS，目標價4.7港元，首次覆蓋，「增持」評級。
