24Q3 毛利率环比改善，汇兑影响利润表现。伴随原材料涨价影响消除，24Q3 毛利率有所回升，环比+0.8pct，费用端来看，9 月末美元汇率大幅波动造成汇兑损失，24Q3财务费用达1.9 亿元，影响利润表现。展望24Q4，新品推出叠加海外圣诞节等节日促销有望推动销量环比提升，存储等原材料价格下降有望带动毛利率持续改善。事件：公司發佈2024 年三季報：
1）24Q1-3：營收512.5 億元，yoy+19.1%，歸母淨利潤39.0 億元，yoy+0.5%，扣非歸母32.5 億元，yoy-7.4%。毛利率21.6%，yoy-3.2pct，淨利率7.7%，yoy-1.4pct。
2）24Q3：營收166.9 億元，yoy-7.2%，qoq-2.5%，歸母淨利潤10.5 億元，yoy-41.0%，qoq-14.2%，扣非歸母8.2 億元，yoy-52.7%，qoq-23.7%。毛利率21.7%，yoy-3.5pct，qoq+0.8pct，淨利率6.4%，yoy-3.6pct，qoq-0.7pct。
24Q3 毛利率環比改善，匯兌影響利潤表現。伴隨原材料漲價影響消除，24Q3 毛利率有所回升，環比+0.8pct，費用端來看，9 月末美元匯率大幅波動造成匯兌損失，24Q3財務費用達1.9 億元，影響利潤表現。展望24Q4，新品推出疊加海外聖誕節等節日促銷有望推動銷量環比提升，存儲等原材料價格下降有望帶動毛利率持續改善。
24Q3 智能機出貨量環比持平，新市場快速增長。24Q3 公司智能機出貨量2500 多萬台，環比基本持平，全球市佔率約8%。前三季度銷量來看，各地區銷量有所分化，主力市場非洲和巴基斯坦地區銷量分別同比+15%、+100%，印度和孟加拉地區有所下滑，其他新市場銷量同比+37%。未來公司有望持續受益非洲等主力市場智能機滲透率提升以及東南亞、中東、拉美等新市場市佔率提升。
探索端側AI 發展潛力，持續推進產品高端化。公司持續推進產品高端化及端側AI 整合發展，9 月中旬發佈PHANTOM 系列第二代摺疊屏旗艦機PHANTOM V Fold2 及VFlip2，搭載全新TECNO AI，包括AI 翻譯、寫作、摘要、Ella AI 語音助手等功能。
投資建議：預計公司2024-26 年實現歸母淨利潤55.5/65.6/75.6 億元，對應PE 估值19/16/14 倍，維持「買入」評級。
風險提示事件：終端需求不及預期；新市場開拓不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。
