经营业绩稳健，盈利能力逐步改善。24Q3 公司整体毛利率18.97%，同比-1.01pct，环比+0.35pct；净利率3.27%，同比-0.32pct，环比+0.66pct。销售费用/管理费用/研发费用分别为2.21%/5.09%/5.19%，同比-0.38pct/-1.10pct/+0.35pct，主要系公司持续加强费用管控。事件：
飛榮達發佈2024年三季報。公司2024 年前三季度實現營業收入34.23億元，同比+17.53%；歸母淨利潤1.04 億元，同比+111.26%；扣非歸母淨利潤0.91 億元，同比+225.15%。公司24Q3 實現營業收入12.54 億元，同比+10.52%，環比+5.67%；歸母淨利潤0.47 億元，同比+4.66%，環比+43.37%。
點評：
經營業績穩健，盈利能力逐步改善。24Q3 公司整體毛利率18.97%，同比-1.01pct，環比+0.35pct；淨利率3.27%，同比-0.32pct，環比+0.66pct。銷售費用/管理費用/研發費用分別爲2.21%/5.09%/5.19%，同比-0.38pct/-1.10pct/+0.35pct，主要系公司持續加強費用管控。
分下游看，公司主要有三大應用領域，其中消費電子領域收入佔比爲38%，通信領域收入佔比爲25%，新能源（新能源汽車、光伏及儲能等）收入佔比爲35%。受益於市場需求回暖，公司消費電子業務出貨量增大，市場份額及毛利率持續提升；通信業務隨着產能得到釋放，毛利率有較大提升；新能源業務由於原材料價格上漲、新客戶導入、部分新項目打樣等因素，毛利率有所下降。
AI 終端+AI 服務器雙輪驅動，看好公司新業務放量在即。隨着AI 終端及AI 服務器等市場需求增長迅速，對熱管理及電磁屏蔽功能的需求也大規模增加。手機等端側散熱方案從石墨向VC 升級，服務器側散熱也從風冷向液冷迭代。公司深耕電磁屏蔽和導熱行業近30 年，電磁屏蔽材料市場份額不斷提升，且掌握石墨片、超薄熱管及超薄VC 等研發生產技術。服務器相關業務已配合客戶開發了多款液冷散熱產品、3DVC/VCE 等特種散熱器，並有部分產品小批量交付。隨着後續產品大規模放量，有望打開第二成長曲線。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲52.15/63.10/75.72 億元，歸母淨利潤2.42/3.73/4.67 億元，對應PE 分別爲49x/32x/26x。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：客戶拓展不及預期、行業競爭加劇、原材料成本波動
