盈利水平改善，投资收益增长。前三季度公司毛利率为14.65%，同比+3.89pct；净利率为7.07%，同比+2.55pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.1%/1.73%/0.01%/4.42%，同比0pct/+0.07pct/0pct/-0.37pct。公司参股宁德核电获取稳定投资收益，前三季度实现投资收益20.61 亿元，同比+15.6%。大唐發電發佈2024 年三季報，前三季度實現營業收入909.86 億元，同比+0.4%；歸母淨利潤44.29 億元，同比+56.22%。
Q3 營收業績穩健增長。公司前三季度實現營業收入909.86 億元，同比+0.4%；歸母淨利潤44.29 億元，同比+56.22%，業績增長主要受益於公司積極開展燃料保供控價，搶發效益電量，經營狀況持續向好。其中，3Q24 實現營業收入326.76 億元，同比+0.8%；歸母淨利潤13.21 億元，同比+0.24%。
火電電量修復，風光延續高增長，上網電價下滑。受全社會用電需求同比增加以及高溫天氣影響，前三季度公司實現上網電量2021.19 億千瓦時，同比+4.1%。其中，Q3 煤電上網電量558.14 億千瓦時，同比+1.5%，燃機上網電量63.21 億千瓦時，同比+12.8%，增速較Q2 有所修復。風電、光伏上網電量分別爲34.08、17.55 億千瓦時，同比增長23.1%和48.4%，延續高增長趨勢。水電上網電量124.23 億千瓦時，同比略有下滑。前三季度公司平均上網電價449.6 元/兆瓦時，同比-3.98%，測算Q3 平均上網電價爲429.43 元/兆瓦時，同比-2.8%，環比-4.5%。
盈利水平改善，投資收益增長。前三季度公司毛利率爲14.65%，同比+3.89pct；淨利率爲7.07%，同比+2.55pct。銷售/管理/研發/財務費率分別爲0.1%/1.73%/0.01%/4.42%，同比0pct/+0.07pct/0pct/-0.37pct。公司參股寧德核電獲取穩定投資收益，前三季度實現投資收益20.61 億元，同比+15.6%。
持續推進低碳轉型，風光裝機有望提速。2024 年上半年，公司覈准風電項目覈准容量110.93 萬千瓦，光伏360.57 萬千瓦；截至6 月底，公司在建風電345.77 萬千瓦，光伏266.54 萬千瓦，隨着項目陸續投運，公司業績仍有望進一步增長。
盈利預測與估值。燃料成本預計維持低位，公司火電業績持續釋放；大渡河消納問題有望得到改善，水電或迎量價齊升；風光裝機提速，有望持續貢獻業績增長。維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期41.28、55.40、61.16 億元，同比增長202.4%、34.2%、10.4%；當前股價對應PE 分別爲13.0x、9.7x、8.7x，維持「增持」評級。
風險提示：燃料價格上行風險、上網電價波動風險、風光資源不及預期、項目獲取和開工進度不及預期。
