毛利率受行业影响有所下滑，效率提升带动费用率下降。3Q24 毛利率30.19%、同比-2.11pct，我们判断今年行业下游经营承压、一定程度影响了毛利率。3Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.37%/2.09%/7.88%/0.88%，分别同比-1.95/+0.13/-1.26/+0.25pct，其中销售费用率主要系随着公司设备稳定性提高、人效逐步提升、摊薄费用，研发费用绝对值仍然较高。3Q24 净利率10.3%，同比-2.65pct。Q3 信用减值9,471 万元、占比收入3.27%，金额环比Q2 已大幅减少，我们判断主要是根据应收账款账龄组合滚动计提，并非单项计提。3Q24 業績符合市場預期
公司公佈2024 年三季報業績：前三季度收入77.67 億元，同比+52.09%；歸母淨利潤7.59 億元，同比+6.30%；扣非歸母淨利潤6.87 億元，同比+3.79%。Q3 單季度收入28.98 億元，同比+29.47%，環比+9.32%；歸母淨利潤2.97 億元，同比+2.87%，環比+47.94%；扣非歸母淨利潤2.82 億元，同比+0.78%，環比+52.46%。業績符合市場預期。
發展趨勢
毛利率受行業影響有所下滑，效率提升帶動費用率下降。3Q24 毛利率30.19%、同比-2.11pct，我們判斷今年行業下游經營承壓、一定程度影響了毛利率。3Q24 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.37%/2.09%/7.88%/0.88%，分別同比-1.95/+0.13/-1.26/+0.25pct，其中銷售費用率主要系隨着公司設備穩定性提高、人效逐步提升、攤薄費用，研發費用絕對值仍然較高。3Q24 淨利率10.3%，同比-2.65pct。Q3 信用減值9,471 萬元、佔比收入3.27%，金額環比Q2 已大幅減少，我們判斷主要是根據應收賬款賬齡組合滾動計提，並非單項計提。
首批獲得回購增持貸款專項資金。10 月20 日，公司發佈公告，與中信銀行蘇州分行股份簽訂回購貸款合同，擬回購股份金額0.5-1 億元，貸款金額不超過回購金額的100%，回購價格不超過120 元/股，成爲首批獲得回購增持貸款專項資金的機械公司。
HJT 技術持續推進，半導體和麪板設備持續拓展。公司持續推進HJT 技術研發和驗證，今年已推出GW 級解決方案。同時，公司積極佈局半導體先進封裝設備和麪板設備，截至8 月公司半導體晶圓激光開槽設備累計訂單已成功突破百台，10 月Micro LED 巨量轉移裝備交付家電及顯示領域頭部企業。
盈利預測與估值
由於下游經營承壓，我們下調2024/2025 淨利潤16.4%/22.6%至10.48 億元/13.44 億元。當前股價對應2024/2025 年27.9 倍/21.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到行業估值中樞上行，維持110.00 元目標價，對應29.3 倍2024 年市盈率和22.9 倍2025 年市盈率，較當前股價有5%的漲幅空間。
風險
HJT 技術風險、設備價格下降風險、存貨減值風險、現金流回款風險。
