持续推进创新转型和创新产品的开发落地，创新药增长动能提升。创新研发方面，持续聚焦优势管线，优化研发项目管理和资源分配，2024年前三季度研发投入共计39.15亿元，研发费用为26.48亿元。2024年曲妥珠单抗美国上市，狂犬疫苗（Vero细胞）中国上市，阿达术单抗4项新增适应症中国获批，马来酸阿伐曲泊帕片第二项适应症中国获批，2024年9月注射用A型肉毒毒素（达希妻）中国获批上市，用于暂时性改善成人因皱眉肌和/或降眉间航活动引起的中度至重度眉间纹。此外，2024年9月公司拟现金出资270C 万美元受让KitePharma持有的复星凯特50%的股权，完成后将持有复星凯特1oo%的股权，复星凯特也将与KitePharma继续推进既有许可产品Axi Cel（已上市产品“奕凯达”）及Brexu-Ce1（在研项自FKC889）在中国境内及香港、澳门的开发和商业化合作。事件：公司2024年前三季度實現營收309.12億元，同比增長1%，不含新冠相關產品，營業收入同比增長6%；實現歸母淨利潤20.11億元，同比下滑 12%，扣非歸母淨利潤18.36億元，同比增長25%。24Q3營收104.49億元同比增長12%：歸母淨利潤7.86億元，同比增長55%：扣非歸母淨利潤5.82 億元，同比增長475%。
2403營收、歸母淨利潤均同比回正，歸母淨利率提升。公司進一步聚焦創新藥和高值器械，推進精益運營、降本增效和資產輕量化，24Q3營收同比回正，毛利率48%，同比增加3pct，歸母淨利潤同比增速較快，歸母淨利率7.5% 同比增加2pct，銷售費用率22%，同比減低1pct，管理費用率10%，同比降低2pct，研發費用率7.5%，同比減少3pct，對聯營企業和合營企業的投資收益3.7億元，同比減少1億元，歸母淨利率的變化主要因爲費用率管控，2023 年同期對存在減值跡象的新冠相關產品、資產進行處置，及計提相應資產減值準備，以及聯合營投資收益同比下降等因素綜合影響。
經營活動現金流明顯改善。2024年前三季度，經營活動產生的現金流量淨額 29.87億元，同比增長21%，主要由於經營利潤的變動以及優化供應鏈管理、提升運營效率的責獻。
持續推進創新轉型和創新產品的開發落地，創新藥增長動能提升。創新研發方面，持續聚焦優勢管線，優化研發項目管理和資源分配，2024年前三季度研發投入共計39.15億元，研發費用爲26.48億元。2024年曲妥珠單抗美國上市，狂犬疫苗（Vero細胞）中國上市，阿達術單抗4項新增適應症中國獲批，馬來酸阿伐曲泊帕片第二項適應症中國獲批，2024年9月注射用A型肉毒毒素（達希妻）中國獲批上市，用於暫時性改善成人因皺眉肌和/或降眉間航活動引起的中度至重度眉間紋。此外，2024年9月公司擬現金出資270C 萬美元受讓KitePharma持有的復星凱特50%的股權，完成後將持有復星凱特1oo%的股權，復星凱特也將與KitePharma繼續推進既有許可產品Axi Cel（已上市產品「奕凱達」）及Brexu-Ce1（在研項自FKC889）在中國境內及香港、澳門的開發和商業化合作。
投資建議：公司上市產品豐富，覆蓋領域廣泛，隨着抗腫瘤產品的上市，高手利生物藥銷售額和銷售佔比逐步提升，同時公司持續佈局大分子和小分子研發和引進，創新化和國際化爲公司貢獻新增量。我們預計2024-2026年公司營收 447/495/545億元，同比增速8%/11%/10%，歸母淨利潤28/35/42億元，同比增速19%/24%/20%，對應PE爲25/20/17X，給予「推薦」評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險；匯率波動影響公司匯兌收益的風險；下游需求恢復不及預期的風險；產品銷售不及預期風險；研發進度不及預期的風險。
