与海外龙头企业合作深入，有望充分把握端侧AI 落地机遇。公司3Q24 實現營收16.24 億元（yoy：+7.7%，qoq：-0.9%），創歷史同期新高，歸母淨利潤2.32 億元（yoy：+79.5%，qoq：-1.3%），扣非歸母淨利潤2.14 億元（yoy：+96.7%，qoq：-3.7%）。三季度TV、AIOT 等消費市場溫和復甦，公司T/A 系列營收保持同環比增長，但整體營收仍受國內運營商機頂盒SoC 採購需求疲軟拖累。此外，受美元貶值影響，公司3Q24產生匯兌損失3731 萬元（1H24 匯兌收益2851 萬元），但得益於成本優化帶來的毛利率提升以及費用端管控顯效，歸母淨利潤環比僅小幅下降，若剔除匯兌損益影響，公司3Q24 經營性利潤環比或有所增長。展望後續，公司機頂盒、電視業務海外市場份額有望持續提升，同時，WiFi 芯片有望與主控芯片實現配套銷售拉動其銷量快速提升，目標價99.8 元，維持「買入」。
3Q24 回顧：TV/AIOT 需求保持穩定增長，毛利率環比改善顯著3Q24 公司營收同環比+7.7%/-0.9%，我們預計環比下滑主要由於國內機頂盒市場需求仍然較弱，但電視以及AIOT 需求延續上半年的溫和復甦態勢，其中國內TV SoC 銷售表現較爲突出。3Q24 公司毛利率38.22%（yoy：+2.24pct，qoq：+1.88pct），環比改善主要受益於：1）代工成本優化，2）成本費用管控（包括物流/倉儲等）逐步顯效，我們預計供應鏈成本優化帶來的毛利率改善或將在4Q24 進一步體現。費用方面，公司全年保持控費節奏，3Q24 三費（營業+管理+研發）合計4.00 億元（yoy：-1.54%，qoq：-0.84%），其中研發費用3.45 億元，同環比基本持平。但受美元貶值影響，3Q24 公司產生匯兌損失3731 萬元，對歸母淨利潤造成一定影響。
4Q24&2025：海外份額穩步提升，關注Wi-Fi6 產品進展2024 年，公司電視、機頂盒等業務海外市場份額穩步提升爲其業績增長提供主要動能。展望後續，我們看好公司各產品業務齊發力推動業績繼續穩健增長。其中，1）機頂盒：6nm 新品助力持續拓展海外新市場，同時，國內份額保持穩定，後續中國移動機頂盒招標開啓，有望帶動國內機頂盒需求復甦；2）TV：公司海外TV SoC 市場滲透仍處於初期，有望跟隨國內電視品牌出海持續提升海外市場份額；3）Wi-Fi：產品快速迭代，與SoC 配套銷售首次突破國內運營商市場，公司預計全年銷量將突破1 千萬顆；4）AIoT：
與海外龍頭企業合作深入，有望充分把握端側AI 落地機遇。
投資建議：目標價99.8 元，維持「買入」評級公司代工成本優化及成本費用管控帶動毛利率提升成效顯著，我們預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲8.40/11.95/15.44 億元，公司爲國內機頂盒、電視SoC 核心供應商，市場競爭優勢領先，但考慮運營商機頂盒採購需求暫不明朗，給予35x 25PE（可比Wind 一致預期43x），目標價99.8 元，「買入」。
風險提示：新產品研發不及預期，市場競爭加劇，市場開拓不及預期。
