公司是我国PCB 行业的先进企业之一，汽车电子稳步增长，加速布局服务器等下游。公司目前已经实现了 28层 AI 服务器用线路板、5阶 HDI（（括任意层互连）、6oz 厚铜多层板、多层软板、多层HDI 软硬结合板的批量生产能力。深耕汽车电子领域10 余年，和全球头部多家车企/零部件厂商建立了深厚的联系，并凭借在新能源车企中强大的竞争优势不断扩展至核心客户的储能、自动驾驶、超级计算机等新项目，且公司正在积极导入其他AI 服务器头部客户，公司有信心、有能力在人工智能发展浪潮中提升把握新机遇、应对新挑战、塑造新优势。公司發佈2024 年3 季報，整體業績符合預期。公司2024 前三季度實現營業收入36.75 億元，同比增速9.75%；實現歸母淨利潤實現4.83 億元，同比增速28.97%；實現扣非歸母淨利潤4.68 億元，同比增速27.86%。
單3 季度來看，實現營業收入12.80 億元，同比增速6.82%；實現歸母淨利潤1.80 億元，同比增速0.95%；實現扣非歸母淨利潤1.70 億元，同比-2.19%。
整體費用率維持穩定，盈利能力改善明顯。公司2024 前三季度期間費用率爲8.98%，同比+1.65pct；其中銷售費用率爲1.48%，同比+0.27pct；管理費用率爲3.34%，同比-0.22pct；財務費用率爲0.10%，同比+0.95pct；研發費用率爲4.06%，同比+0.66pct。公司2024 年前三季度毛利率爲23.55%，同比+3.46pct；淨利率12.54%，同比+1.99pct；我們認爲公司盈利能力改善主要系產品結構調整所致。
公司是我國PCB 行業的先進企業之一，汽車電子穩步增長，加速佈局服務器等下游。公司目前已經實現了 28層 AI 服務器用線路板、5階 HDI（（括任意層互連）、6oz 厚銅多層板、多層軟板、多層HDI 軟硬結合板的批量生產能力。深耕汽車電子領域10 餘年，和全球頭部多家車企/零部件廠商建立了深厚的聯繫，並憑藉在新能源車企中強大的競爭優勢不斷擴展至核心客戶的儲能、自動駕駛、超級計算機等新項目，且公司正在積極導入其他AI 服務器頭部客戶，公司有信心、有能力在人工智能發展浪潮中提升把握新機遇、應對新挑戰、塑造新優勢。
盈利預測與投資建議：考慮到公司2024 年3 季報情況，我們適當調整公司盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲50.65/64.95/75.45億元，同比增速分別爲12.1%/28.2%/16.2%；預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.76/8.52/10.84 億元，同比增速36.4%/26.1%/27.2%。
當前股價對應2025 年PE 爲20.2x，維持「買入」評級。
風險提示：下游研發/需求不及預期，匯率波動風險，原材料價格波動風險，競爭格局惡化風險。
