盈利预测。我们认为，随AIGC 提振国内外高速光模块需求，同时电信和传统数通行业库存去化步入尾声，光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位，业务有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.19、10.21、12.33 亿元，EPS 为1.03 元、1.29 元、1.55 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年PE 区间40-50X，对应合理价值区间41.20-51.50 元，“优于大市”评级。事件：公司發佈24 年三季報，同環比利潤大幅提升。24Q1-Q3 實現收入53.78億元，同比+24.29%；歸母淨利潤4.64 億元，同比+12.26%；扣非淨利潤4.54億元，同比+29.97%。24Q1-Q3 毛利率23.71%（同比+1.91pcts），歸母淨利率8.63%（同比-0.92pcts）。單Q3 來看，24Q3 收入22.68 億元，同比+49.99%，環比+24.68%；歸母淨利潤2.55 億元，同比+45.76%，環比+94.49%；扣非淨利潤2.48 億元，同比+75.66%，環比+85.57%。24Q3 毛利率25.10%（同比+3.19pcts，環比+2.30pcts），歸母淨利率11.26%（同比-0.33pcts，環比+4.04pcts）。
加大研發和銷售投入、提升備貨應對需求。24Q3 公司研發費用1.97 億元，同比+55.05%，研發費用率8.70%，同比+0.28pcts；銷售費用率2.48%，同比+0.07pcts；管理費用率1.60%，同比-0.99pcts；財務費用率-0.91%，同比+1.64pcts。24Q1-Q3 銷售費用同比+49.45%，主要系開拓市場，增加資源投入所致。24Q3 末存貨40.06 億元，同比+102.73%；應付賬款23.77 億元，同比+95.25%；應付票據11.58 億元，同比+36.30%；合同負債1.31 億元，同比+65.74%。24Q3 經營現金流-9.67 億元，同比-477.12%。存貨和應付賬款大幅增加、經營現金流下降，主要系存貨採購增加所致。
產能效率持續提升、業績有望進入高速提升通道。公司根據訂單規劃擴產和備貨，隨着新產業園高速光模塊產能逐步釋放，預計後續隨着效率的提升，會逐步達到滿產狀態，收入利潤有望持續增長。公司800G 光模塊已批量出貨，產能處於爬坡階段；1.6T 光模塊已具備小批量價交付能力，正推進送樣和客戶驗證進度。9 月CIOE 期間，公司發佈1.6T OSFP224 DR8 光模塊，推出O 波段DWDM 光模塊、O 波段摻稀土光纖放大器和O 波段拉曼光纖放大器等產品。同時，在ECOC 中，公司推出空芯光纖高功率放大器。液冷/LPO/LRO 光模塊擬亮相10 月北美OCP。
盈利預測。我們認爲，隨AIGC 提振國內外高速光模塊需求，同時電信和傳統數通行業庫存去化步入尾聲，光通信行業有望保持長期快速發展。光迅科技在行業競爭格局中處於領先地位，業務有望維持穩定增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.19、10.21、12.33 億元，EPS 爲1.03 元、1.29 元、1.55 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024年PE 區間40-50X，對應合理價值區間41.20-51.50 元，「優於大市」評級。
風險提示。行業需求回暖不確定性，下游廠商向上遊拓展，行業競爭加劇。
