3Q24 毛利率同比略有承压，海外拓展增加人员配置推动管理费用增长。3Q24 營收同比+32.95%，歸母淨利潤同比+1.73%，業績符合我們預期公司公佈3Q24 業績：1-3Q24 實現營收47.17 億元，同比+15.87%，歸母淨利潤2.78 億元，同比-4.10%。其中3Q24 營收16.84 億元，同比+32.95%，歸母淨利潤0.83 億元，同比+1.73%。我們測算，若剔除匯兌損益影響（我們估計3Q23/3Q24 匯兌損失分別爲0.3/0.45 億元），3Q24 公司歸母淨利潤1.28 億元，同比+15%。3Q24 業績基本符合我們的預期。
發展趨勢
強化海外部署，新產能逐步投放釋放業績彈性；有望受益於美國減息週期。由於原材料價格上漲一定程度推動銷售價格上漲，3Q24 公司電纜銷量增長略低於收入增長水平，訂單飽滿但發貨受限於產能。向前看，公司持續加強海外市場部署，公司公告對坦桑尼亞子公司增資不超過1500 萬美元，繼續擴大當地產能，我們看好公司把握非洲需求增長與供給缺口的發展機遇。與此同時韓國基地擴產、巴拿馬新建產能建設工作穩步推進。今年以來公司韓國、坦桑尼亞生產基地的產能利用率維持高位，我們預計增量產能有望陸續在4Q24、2025 年投產，進一步釋放業績彈性。美國市場方面，2023 年公司美國收入佔總營收比重接近1/3，公司銷售到美國的電纜下游主要爲建築、房地產、光伏等，我們認爲隨着2024 年9 月美國啓動減息週期，相關投資與配套電纜需求有望高景氣，我們看好公司承接外溢訂單的潛力。據海關總署數據，1-9 月中國電纜出口金額同比+17.0%，其中亞洲、非洲、大洋洲增速領先，分別同比+21.8%、21.7%、16.8%。
3Q24 毛利率同比略有承壓，海外拓展增加人員配置推動管理費用增長。
3Q24 公司毛利率15.95%，同比-2.71ppt，我們認爲主要系原材料價格上漲。考慮到10 月以來銅價自高位有所回落，且公司高盈利能力的海外市場、油服裝備收入佔比逐步提高，我們認爲公司盈利能力有望逐步修復。
3Q24 公司期間費用率10.20%，同比+0.05ppt，其中管理費用率同比+1.64ppt，主要系海外拓展增加人員配置。3Q24 淨利率爲4.93%，同比-1.51ppt，若剔除匯兌損失影響，淨利率同比-1.21ppt 至7.60%。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年淨利潤預測4.30/5.14 億元不變。當前股價對應2024/2025 年10/9 倍P/E。維持跑贏行業評級和12.88 元目標價，對應2024/2025 年15/13 倍P/E，當前股價有47%的上行空間。
風險
下游需求不及預期，原材料價格大幅上漲，海外貿易政策風險和匯率風險。
