维持“增持”评级。公司公布 2024年三季报，公司公告 2024年前三季度实现营收54.08 亿元/-9.37%，归母净利9.45 亿元/-42.15%。本報告導讀：
業績低於預期， 煤炭產銷略有下滑，量減成本增加影響利潤。預計24 年全年業績下滑，業績同比壓力 Q4有望緩解。
投資要點：
維持「增持」評級。公司公佈 2024年三季報，公司公告 2024年前三季度實現營收54.08 億元/-9.37%，歸母淨利9.45 億元/-42.15%。
單Q3 實現營收15.15 億元/同比-12.42%/環比-17.79%，歸母淨利1.86億元/同比-63.87%/環比-43.07%，略低於市場預期，主要原因在於量減以及成本增加超預期，下調24-26 年EPS 至1.01/1.22/1.46(-0.40/-0.29/-0.21)元，根據可比公司2024 年11.91x PE，維持目標價爲11.99元，維持「增持」評級。
煤炭產銷略有下滑，量減疊加成本超預期增加影響利潤。2024 前三季度公司原煤產量729 萬噸/+3.83%；商品煤產量563 萬噸/+1.08%；商品煤銷量569 萬噸/-1.06%。單Q3 公司原煤產量235.2 萬噸，同比-7.6%/環比-1.94%；商品煤產量178.5 萬噸，同比-9.7%/環比-6.0%；商品煤銷量180.7 萬噸，同比-7.7%/環比-8.1%。前三季度平均銷售價格901 元/噸，同比-7.6%；噸成本572 元/噸，同比+14.8%；噸毛利329 元/噸，同比-31%，成本增加超預期。其中Q3 銷售價格785元/噸，同比-5%/環比-12%；噸成本603 元/噸，同比+47.48%/環比+8.6%；噸毛利183 元/噸，同比-56.3%/環比-46%。公司Q3 成本顯著提升，主要來源於設備成本及人工成本的上升，設備成本增加原因在於公司推進煤礦智能化建設引入了新型設備帶來設備淨值上升，人工成本上升在於薪酬發放的提升。
業績同比壓力Q4 有望緩解。考慮到公司焦煤、動力煤均以長協爲主，預計2024Q4 公司業績壓力有望緩解。年底隨着專項債的逐步落地與地方化債的進行，在建及新建的需求有望陸續恢復，將有望帶動煤價價格重回上升通道。
發電業務逐步拓展。公司積極推進礦井瓦斯發電、瓦斯低濃度瓦斯氧化等綜合綜合利用、分佈式光伏、風力發電等項目建設。上半年，瓦斯綜合利用發電項目摺合減排二氧化碳排放51000 噸，分佈式光伏發電366.84 萬千瓦。
風險提示：煤價超預期下跌；宏觀經濟恢復不及預期
