盈利能力修复，Q3 毛利率44.81%，同比提升4.07pct。毛利率同比增长主要系：1）公司检测设备类产品迭代升级，产品性能不断提高，在线类、3D/CT 类高端高毛利设备收入占比有所提升；2）公司检测设备自产射线源比例提高，成本有所降低，依据公司投资者活动信息，射线源自制比例逐季提升，集成电路及电子制造和新能源电池领域应用自产射线源的比例都已突破90%，同时射线源独立销售同比增加；3）公司积极布局海外市场，海外收入同比增长，海外项目毛利率相对较高。事件：公司發佈24 年三季報：24 年Q1-3 實現營業收入5.12 億元，yoy20.03%；歸母淨利潤1.05 億元，同比30.09%，扣非淨利潤0.68 億元，yoy44.78%；毛利率45.21%，同比5.55pct；淨利率20.52%，同比1.59pct。業績略低於市場預期。
點評：
受益於X 射線檢測設備以及射線源需求增長，公司Q3 收入同比增長18%。公司在封閉式微焦點X 射線源領域已經實現核心技術突破及批量生產，產品型號覆蓋90kV-150kV，下游集成電路及電子製造與鑄件焊件領域營收大幅增長。
盈利能力修復，Q3 毛利率44.81%，同比提升4.07pct。毛利率同比增長主要系：1）公司檢測設備類產品迭代升級，產品性能不斷提高，在線類、3D/CT 類高端高毛利設備收入佔比有所提升；2）公司檢測設備自產射線源比例提高，成本有所降低，依據公司投資者活動信息，射線源自制比例逐季提升，集成電路及電子製造和新能源電池領域應用自產射線源的比例都已突破90%，同時射線源獨立銷售同比增加；3）公司積極佈局海外市場，海外收入同比增長，海外項目毛利率相對較高。
公司擬投資7 億元擴充工業射線檢測設備產能。依據公司公告，公司擬開展「年產3000台套工業射線智能檢測設備」項目，建設週期兩年自2025 年1 月至2026 年12 月，資金來源爲自有資金及銀行貸款。此次擴產表明下游高端精密製造業檢測需求日益增長，集成電路、電子製造、新能源電池、汽車零部件等行業對產品質量的要求不斷提升、應用場景不斷增加。
盈利預測與估值。考慮到股權激勵費用計提以及行業競爭加劇影響，我們小幅下調24-26年盈利預測，預計24-26 年業績分別爲1.52、2.14、3.07 億元（前期預測爲 1.70、2.41、3.22 億元），公司當前股價對應24-26 年PE 分別爲44X、31X、22X。依據公司投資者活動信息，公司計劃通過投資併購先進檢測設備或核心部件廠商，從而豐富產品矩陣，重點考慮佈局光學、超聲、磁粉、渦流、能譜、中子、量子等協同檢測技術，同時深耕納米至微米和大功率小焦點X 射線源，並實現磁控管、射頻真空管、光電倍增管和光子探測器等關鍵零部件的技術突破，公司在產業鏈上的協同效應將提升。因此，維持買入評級。
風險提示：關鍵部件國產化替代進程不及預期，產能釋放不及預期，下游需求不及預期、市場競爭的風險等。
